三大险企存款高配7877亿　实现资金大搬家

　　根据Wind数据，8月18日至24日的5个交易日内，三大保险股共流出45649.74万元，中国人寿资金净流出15599.87万元，中国太保资金净流出8803.56万元，中国平安资金净流出21246.31万元。8月24日，中国人寿收盘价15.63元/股，跌幅为3.34%；中国太保收盘价为20.1元/股，跌幅为1.42%；中国平安收盘价为40.61元/股，跌幅为0.93%。 

　　股票市场相对于一季度，上升空间已经有限，二季度带来惊喜的可能性很小。一季度，沪深300指数上涨了37.96%，而二季度截至5月底，沪深300指数上涨了10.05%。如果假设公司权益类资产的收益率水平与沪深300指数相当，而二季度末的沪深300指数与5月底相同，那么如果公司要在权益类资产上获得超过一季度的投资收益，则要求公司在2季度的权益类仓位是一季度的3倍。从保监会公布的保险行业经营数据可以看出，四月末的保险资金投资资产较三月底还有小幅下降了152亿元，剔除其中债券类资产减少的120亿元，其它的投资资产也减少了32亿元，那么四月份保险资金大幅加仓的可能性就很小

　　随着三大保险上市公司中报披露完毕，保险公司上半年投资路线浮出水面。定息类收入大幅增加，成为上半年保险公司投资收益上升的最大推力。

　　对于下半年经济形势，中国平安(601318.SH，2318.HK)和中国太保(601601.SH，2601.HK)分别给出了“波动”和“不乐观”的判断，避险心态之下，高收益的银行存款、高等级信用债等，仍将是下半年保险资金投资重点。

　　存款千亿

　　2011年上半年国寿银行存款类利息达到115.73亿元，较2010年同期增加56.9%。

　　水涨船高的协议存款利率吸引险资趋之若鹜。上半年的资产配置中，三大保险公司不约而同加大了定期存款比例，总额达7877亿元，增幅也为各类资产之最。
三大公司中，中国人寿(601628.SH，2628.HK)以4991.25亿元的银行存款高居榜首，较2010年底增加575.40亿元，在投资总额中占比较2010年底上升1.27个百分点。由于高比例的银行存款，2011年上半年中国人寿银行存款类利息达到115.73亿元，较2010年同期增加56.9%。

　　今年上半年两次加息和资金面紧张使得银行协议存款水涨船高，利率水平一度笑傲国债、企业债等其他固定收益品种，国有商业银行大额存款利率达到了5.4%-5.5%左右，较年初提高了0.4个百分点左右，6月底，甚至有中小型地方银行开出大额协议存款利率6.5%的超优惠价。

　　中报显示，中国太保上半年定期存款为1278.3亿元，也增加210.58亿元，银行存款额在投资总额中占比高达26.06%，较2010年底占比上升1.56个百分点。太保方面透露，上半年太保配置高收益率的协议存款、大型商业银行次级债和高等级信用债等定息品种，平均年收益率达到5.47%。

　　太保解释，当太保注意到比较适合配置定息资产的时候，是通过融资回购提前加大配置，但报表把这一块剔除在外，如果做个技术调整，固定收益类整体增长1.2个百分点。

　　截至2011年6月30日，虽然平安集团配置的银行存款在投资总额占比仅为19.2%，但平安保险用于定期存款的投资帐面值为1607.71亿元，较2010年末增加276.66亿元，占比较2010年底上升了1.7个百分点，占比增幅为三大公司之首。

　　太保资产管理公司总经理于业明明确表示，下半年整体策略是进一步加大定息类资产。

　　重仓金融股

　　平安中报显示，反映权益投资变动的资本公积项下可供出售金融资产浮亏由2010年底的1.96亿增至61.69亿元。

　　波动的权益市场环境下，太保和平安在动态调整中进行了小幅加仓，中国人寿则减持了一部分股票。不过，金融保险股仍是险资投资重点。

　　在持有的前十大上市公司股权中，中国人寿以持有7家金融保险股名列三大险企之首。太保和平安各持有5家上市金融企业股权，太保还持有杭州银行和上海农商行等非上市金融企业股份，平安则通过对深发展的收购，逐步完成了综合金融布局。

　　对于金融保险业的投资，保险公司一般采取长期持有策略，一些投资为保险企业带来了高分红收益。Wind显示，深发展二季度为平安带来了6.56亿元的浮盈。
除金融保险股外，与农副生产、消费相关的行业也受到中国平安的关注，例如平安虽然在电力、煤气及水的生产和供应业仅配置资金3亿元，但均为二季度新增投资，同样未曾出现减持的还有农林牧副渔业、食品饮料和批发零售业。

　　太保同样加大了在电力、煤气以及水的生产和供应、农林牧副渔业等股票买入，同时，对于机械设备、房地产业的资金投资则大于平安。Wind在8月31日的统计显示，截至2011年6月30日，太保持有房地产业股票市值为11.22亿元，其中金融街位列太保持有的前十大上市公司股权之列。

　　医药、生物业则是中国人寿除了金融保险股之外投资最多的领域。Wind统计，截至2011年6月末，持仓市值高达51.01亿元，较一季度增加7.83亿元。此外，中国人寿对石油化工、批发零售的资金投入也较大。

　　尽管三公司均加大了高收益的协议存款配置力度，并动态调整权益资产配置，股市和债市的双重下跌仍然给公司盈利留下了浮亏隐患。例如，平安中报显示，反映权益投资变动的资本公积项下可供出售金融资产浮亏由2010年底的1.96亿增至61.69亿元。

　　对于下半年股票选择，上述公司并未给出确定范围。太保表示，权益类资产方面，则要在上半年基础上，对估值有保障的行业和个股进行重点关注。

　　随着近期全球市场指数持续下跌，多数市场整体估值继续回落。与全球市场股指调整同步，大中华区的估值水平也处于低位。从历史估值的数据看，市场的估值低点，往往是投资基金的良机。“目前大中华区估值整体水平较低，香港恒指、H股均处于历史估值中枢的下方，恒生指数市盈率跌破10倍，大部分估值很低，下调空间有限；台股估值也接近历史均值。过去十年，港股走势由股市估值倍数的扩张以及企业盈利增长共同驱动。但2010年以来，二者走势出现明显背离。这种现象下半年将有回归的趋势。一定程度的估值修复，加上11%左右的盈利增长，将推动港股有一定表现。”