保监会扩大“中短存续期产品”存续期

　　【摘要】近期，保监会下发《关于规范中短存续期人身保险产品有关事项的通知》，扩大“中短存续期产品”存续期，旨在进一步促进我国万能险的健康发展，防范保险期限错配风险和流动性风险。

　　鼓励发展长期品种
　　首提“中短存续期产品”概念，监管范围由保单存续期不满3年扩大为不满5年。按定义，满足以下两个条件的即为中短存续期产品：1、前4个保单年度中任一个保单年度末保单现金价值与累计生存保险金之和超过累计所缴保费；2、预期产品60%以上的保单存续时间不超过5年的人身险产品。这里的“中短存续产品”概念用于替代原来的“高现价产品”，区别即在于将之前存续时间不超过3年扩为5年，显示监管层对于发展长期品种的进一步鼓励。
　　万能险占比分化严重，部分面临较大监管风险。根据保险统计规则，传统和分红险计入-原保费收入项下，万能险计入-保户投资款新增交费，投连险计入-投连险独立账户新增交费，我们用保户投资款新增交费除以三项之和来度量万能险在全部销售保单中的份额，经统计占比最高的前十名为安邦99.99%、中法人寿99.95%、珠江人寿99.44%、国联人寿98.37%、华夏人寿96.68%、昆仑健康95.23%、复星保德信94.15%、中新大东方91.29%、渤海人寿87.63%、东吴人寿86.57%，较高占比意味着较大监管风险。而几家上市保险公司数据为：国寿股份10.64%、平安寿险28.39%(大部分为长期险种)、太保寿险5.72%、新华人寿：2.4%、国华人寿(天茂集团持股51%)45.73%。

　　保险业回归保障
　　保险业回归保障，从负债端防范风险。由于保险行业对资产收益的稳定性要求远胜于高收益率要求，所以相较于一般金融机构，保险行业风险点更多体现为负债端的风险。现阶段下，国内居民收入的提升以及大资管时代的来临，使得保险产品的投资属性更容易在短时间内获取大量保单，而保险的立业之本“保障属性”相对被弱化。特别是处于起步阶段的中小保险公司采取“高成本负债抢占份额”的竞争策略，在产品端通过中短存续期产品高成本负债，进而驱动投资端走偏激进路线。市场普遍关心保险的投资收益率风险，但我们认为风险的根源在于负债端。

　　大保险公司更有优势
　　益于价值创造，大小保险公司影响不一。从创造价值的角度看，回归保障能获得更高的新业务价值率，对中短存续期产品严加监管相当于将大小保险公司又拉到同一起跑线，保险公司受影响程度不一：1、对于大保险公司而言，由于已经在长期保障性产品以及个险渠道上建立起竞争优势，将明显受益政策；2、对于起步阶段的中小保险公司而言，减少了弯道超车的路径，短时间内难以逾越龙头公司在长期保障性产品上的优势，只能寄望于提升服务质量。目前四家上市保险公司均为行业龙头，占据行业有利竞争位臵，更加受益于鼓励长期保障性产品的政策，目前行业内含价值依然维持高增速，估值偏低，建议重点关注，个股排序为：中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险。

　　无忧保提示：此次保监会下发文件，将“中短存续产品”的保单存续期由原先的不满三年扩大为不满五年，积极鼓励发展长期品种，有利于保险业回归保障本质，降低产品的投资收益率风险。