保险资金循序渐进 国际化配置要做好

　　【摘要】当今社会，我国保险业“走出去”的热情正日益高涨，保险资金海外投资的步伐越来越快。但是，海外投资具有一定的风险，保险资金国际化配置需要趋利避害。

　　保险资金对冲单一市场风险
　　“不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里，这是投资理论中的金科玉律。”正如中国保监会副主席陈文辉所说，当前国内经济增长进入“新常态”，经济增速换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期”叠加共振，经济运行中周期性矛盾与结构性矛盾相互交织，经济下行压力持续存在。随着经济增速下降，实体经济压力进一步向金融体系传递，与部分产能过剩行业、房地产业和地方融资平台相关联的金融风险增加，商业银行不良贷款率上升，信托、企业债打破刚性兑付，出现实质性违约事件。
　　陈文辉认为，在这种大背景下，保险业“走出去”加快保险资产国际化配置进程，不仅是投资品种的分散，更多地还需要地域的分散，在全球范围内寻找收益高、风险低的优质资产组合，从而尽可能降低、对冲单一市场的投资风险。
　　中国平安人寿保险股份有限公司董事长丁当也认为，在当前中国经济增速从10%左右“下台阶”至5%~7%、经济结构面临转型、市场化不断推进的过程中，险资投资过于集中在单一国家往往意味着风险的相对集中。相反地，通过国际化投资，不但可以拥有更多可选择的投资机会，更可以通过不同市场、不同资产类别和不同策略之间的低相关性来改善投资组合的风险收益比。

　　弥补负债久期缺口
　　中国保监会公布的最新统计数据显示，截至今年三季度末，我国保险业总资产已达9.6万亿元，较年初增长15.91%；资金运用余额8.8万亿元，较年初增长14.05%。另据保险“新国十条”提出“到2020年保险深度达到5%、保险密度达到3500元/人”的发展目标估算，2020年我国保险资金运用余额将超过20万亿元。
　　尽管行业蛋糕在迅速做大，但保险业近年来面临的投资风险也不容小觑。在丁当看来，“监管层2012年以来逐步放宽了投资渠道，放行了无担保债、金融产品和境外投资，同时大幅放宽了投资比例的空间，但由于缺乏有效的风险对冲工具，使得我国保险行业整体投资收益水平偏低，而且波动性也很高。如A股经历了大熊大牛，导致收益率极易受权益市场走势的影响。此外，目前寿险公司的资产配置大部分为债券、定期存款、债权投资计划等品种，从到期期限来看，大部分集中于5~10年期，这使得整体组合的资产久期保持在6~7年左右，而寿险负债久期一般长达20年以上。巨大的久期缺口使得利率下行时寿险业面临较高的利率风险。
　　作为监管者的陈文辉也坦言，当前保险资产管理面临的主要矛盾仍是负债结构和成本、资产结构和收益不能有效匹配，投资收益水平还存在改善的空间。究其原因，除保险业资产管理能力有待提升，在理念思路、体制机制、制度规则、专业团队、创新意识、技术手段等方面仍与国内外同业存在差距外，另一个重要原因是国内资产市场发育的成熟度、稳定性、充分性不高，缺乏适合保险资金投资的久期长、规模大、安全性好的金融工具。而国际市场上的投资产品更加丰富、投资方式更加多元、投资区域更为广阔、稳定性相对更持久，这对改善保险投资收益率具有积极意义，有利于促进实现保险投资收益合理、风险可控、稳定性强的目标，因此保险资产进行国际化配置已是大势所趋。

　　保险资金循序渐进审慎决策
　　实际上，早在2004年8月，经国务院批准，保监会就和人民银行联合发布了《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》，保险业即开始进行境外投资的尝试。2005年9月，保监会发布《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》，进一步推动了境外投资发展，而此时的投资主要为香港市场的H股和债券。2007年7月，保监会、央行和外汇局联合出台新的《保险资金境外投资管理暂行办法》，扩大了境外投资范围和区域。2012年10月，保监会出台新的《保险资金境外投资管理暂行办法实施细则》。
　　同样值得关注的是，近年来随着国家“走出去”战略的逐步实施，保险资金境外投资也出现了新变化, 投资领域由香港市场扩大到欧美市场，投资资产也由股票扩大到不动产、股权和私募基金，多元化趋势日渐明显。2006年至今，保监会已经批准平安、国寿、泰康、华泰、太保、安邦、新华、生命和人保等公司在香港设立资产管理子公司，并且30多家保险公司取得了境外投资能力备案。
　　“任何一种资产配置模式都需要接受时间的检验，需要经过不同的经济周期和市场环境才能充分体现其投资效果。”在肯定保险资产国际化配置方向的同时，陈文辉也重点强调了保险资产国际化配置面临的风险因素。他表示，发达国家的政治体系、法律制度、税收政策、企业文化、融资环境等与国内存在较大差距，这不是中国保险公司一朝一夕能够学会并且适应的，而且中国保险业“走出去”还要面对全球金融危机等系统性风险的冲击。因此，保险资产国际化配置的步伐必须要与国际政治、经济环境相适应，与自身的资产管理能力相匹配，既要把握机遇，更要防范风险，审慎决策、循序渐进。

　　无忧保提示：综上可知，保险资金过于集中在单一国家往往会增加投资风险。保险资金在进行国际化配置时，需要与国际政治、经济环境相适应，更要循序渐进、审慎决策，以促进保险行业的可持续发展。