险资季报：银行行业估值已在历史底部

　　【摘要】随着各险企公布首季度投资收入情况，第一季度，不良率快速上升，资产质量恶化有蔓延趋势。从银行实际情况看，经济短期内仍然在底部且有下行压力，以往中小企业风险逐步向大型企业蔓延，东部地区风险也有向内陆蔓延趋势，今年银行资产质量将承受更大压力。

　　保险资金在A股市场的动向引人关注，据《证券日报》研究中心对今年首季险资在A股市场的持仓情况统计，保险资金共持有390只股票 ，其中232只股票为新进或增仓状态，占比59.49%，显示出险资对以上相关公司的看好。从行业属性来看，232只被险资增持个股分属28类申万一级行业，其中，国防军工(32.14%)、传媒(29.63%)和银行(18.75%)等三行业险资增持个股的行业占比最高，今日本报特对上述三行业进行分析解读，供投资者参考。

　　银行行业估值已在历史底部
　　数据显示，险资一季度增仓3只银行股，占行业成份股比为18.75%。分别为：招商银行 、浦发银行 、工商银行 .
　　业绩方面，2013年，上市银行共计实现归属于母公司的净利润11584亿元，同比增长12.8%，环比略降0.2%。息差同比下滑和拨备计提幅度小于预期，是利润增长略超预期的主要原因。2014年一季度，上市银行共计实现归属于母公司的净利润3434亿元，同比增长11.8%，环比略降1%。结构上看，息差同比下滑和拨备计提幅度略超预期，成本控制情况好于预期。鉴于行业资产质量的巨大压力，上调2014年上市银行平均信用成本5个基点至0.59%，净利润增速将由原来的13%下调至11.2%。其中工商银行、交通银行利润增速均下调2%后分别为8.2%、6.2%。
　　2014年一季度末，上市银行不良余额为5176亿元，环比增长9.4%，不良率由2013年年末0.96%，快速提升4个基点至1%。2014年一季度，整体信用成本大幅提升16个基点至0.71%。在资产质量的巨大压力下，银行积极核销、处置，尽管拨备覆盖充足，但信用成本难以下降，通过拨备释放业务空间非常有限。
　　对此，申银万国表示，行业整体维持谨慎，建议防御为主，组合推荐受益优先股、业绩增长稳定的中国银行 、农业银行 。同业监管压力将持续发酵，及存款增长放缓将从资金供给端推升实体融资成本，同时在稳增长措施下，融资需求不减，势必造成信用风险暴露频发，从而对行业估值造成压制。同时鉴于行业估值已在历史底部，下行空间非常有限，故投资策略仍建议以防御为主。

　　无忧保提示：通过以上信息我们可以获知，从银行实际情况看，经济短期内仍然在底部且有下行压力，银行行业估值已在历史底部。