众安保险迎来五位新股东

　　【摘要】众安保险是由阿里、腾讯、平安三家掌门人联手组建，时隔一年，众安保险迎来首轮融资。但值得注意的是阿里、腾讯和平安等股东并未参与此次增资，而是引入5家新股东。

　　【新股东进场】
　　众安保险身上的一个标签便是“三马”。阿里、腾讯、平安三家掌门人联手组建众安保险，被业内戏称为“三马卖保险”。
　　时隔一年半，注册资本金为10亿元的众安保险迎来首轮融资。6月7日，众安保险首轮增资扩股方案获批，融资额度57.6亿元，价格为24元/股。其中，约2.4亿元用于增加注册资本金，其余转入资本公积金。增资后，注册资本金变为12.4亿元。
　　令市场不解的是，阿里、腾讯和平安等股东并未参与此次增资，而是引入5家新股东：摩根士丹利亚洲证券产品有限公司(持股2.477％)、中金证券(香港)公司(持股2.5189％)、鼎晖投资(CDH，持股4.9975％)、对冲基金凯斯博基金(Keywise，持股4.9321％)和赛富基金(SAIF，持股4.4699％)。新股东的身份均为财务投资者。
　　由于众安保险的九家原有股东未参与增资，增资扩股完成之后，其持股比例得到不同程度的稀释。比如，最大单一股东浙江蚂蚁小微金融服务集团(下称“蚂蚁金服”)的持股比例由19.9％降为16％，并列第二大股东腾讯、中国平安和优孚控股的持股比例由15％降至12％，其他股东的持股比例亦有相应摊薄。
　　为什么做此融资安排？众安保险CEO陈劲日前接受笔者专访时表示，此次融资虽然有补充资本金的现实之需，但更是为未来业务拓展和扩大经营范围预做铺垫。陈劲表示，“众安的业务发展越来越快，需要拓展未来的发展资源。”
　　原有股东以互联网企业为主，此次引入的新股东则背景大变，悉数来自投资界。陈劲表示，这些新股东所具备的人脉和业务资源，有助于众安保险开拓新业务，比如，鼎晖以投资见长，未来在资产管理领域可与之进行深度合作。
　　在融资过程中，亦有包括传统金融机构在内的诸机构与众安保险接洽。为何最终选择这五家投资机构成为新股东？陈劲解释，每个投资人有不同的投资理念和风格，有的侧重于投资处于发展早期的企业，有的偏重于成熟期的企业，有的擅长投资互联网，有的则擅长投资金融业。对一家尚处于创业阶段的跨界企业特别是创新型金融企业，“在现在的时点上，大家的看法一定是有分歧的。有的投资人偏好于投资创业早期的企业，认为众安的模式具有独特性，所以不想错过众安这次的投资机会，有的则可能想在下一轮再参与投资”。
　　从这五家新股东的角度来说，亦各有盘算。有业内人士分析认为，私募和投行作为敏锐的资本逐利者，擅长寻找有良好预期的Pro-IPO标的。此次扎堆投资众安保险，可能是为其未来上市做准备。业内亦有先例，2009年新华保险上市前夕，鸿元集团、香港博智资本和上海证大投资管理有限公司等著名私募便加盟其中。屡传上市风声的泰康人寿，亦于2013年引入高盛集团。根据众安保险在路演过程中的推介材料，其计划于2017年－2018年上市。
　　对于投资人来说，很多时候投项目是投管理团队、投愿景。陈劲回忆，一位投资人听完他对公司运营的介绍后说，他不是想听他们现在和未来打算怎么做，而是要看看他们的想象力能够到哪儿，未来想做什么。在这位投资人看来，“想做什么比怎么做更重要”，因为“想象力是没有天花板的”。
　　成立不到两年，众安保险便获得资本如此青睐，陈劲认为，可能得益于众安有三个特点：其一是正好赶上“互联网＋”的风口上，这是“势”。其二是站在三个“巨人”的肩上， “三马”不仅给予众安重要的业务支持，更重要的是带来文化的影响力，使众安的团队具有了互联网企业的基因，为其提供了“圈子的价值”，而这种价值远远大于具体业务上的支持。其三是拥有一群来自阿里、腾讯和陆金所等诸多互联网和金融行业有想法有才能的人才。

　　【估值缘何高】
　　新股东们对众安保险自身未来发展的想象力，则体现在对其的估值上。一份投行分析报告显示，众安保险融资前估值约550亿元人民币，之后估值约632亿元人民币。而老牌财险公司华泰财险，其新股东内蒙古君正能源化工股份有限公司给出的估值仅为80.16亿－96.92亿元，远不及众安保险。就两者的业务体量来说，众安保险的估值不可谓不高。
　　诸业内人士认为，众安保险的高估值，主要是缘于按互联网企业，而非传统保险公司。若按传统财险公司估值，以华泰保险为例，内蒙君正对其估值采用的是PB(市净率)估值法，参考人保财险H股的估值，给予其2.44倍－2.95倍2014年PB的估值水平，据此推算出80.16亿－96.92亿元的估值。
　　与传统行业不同的是，互联网企业估值多采用DEVA估值即股票价值折现分析法(Discounted Equity Valuation Analysis) ，其中，E指项目的经济价值，等于单体投入的初始资本M与客户价值增长C的平方的乘积。
　　有分析师指出，固定成本M和C是指数关系，即越过固定成本线后，后面的增长将不再与固定成本的线性变动相关联，而是指数型增长。而理解互联网企业天价估值的关键，则在于客户价值增长C的平方这一指标。
　　国泰君安证券研究所首席策略分析师乔永远报告认为，互联网企业的价值取决于其用户数、节点距离、变现能力和垄断溢价，其中，用户数的影响力最大。如果用梅特卡夫定律来解释，可表述为：互联网企业的价值与用户数的平方成正比，用户数越多，企业的价值越大。
　　截至4月，众安保险累计投保件数突破16亿件，服务客户数超过2.5亿人次。与传统老牌保险公司相比，这一规模并不算大。不过，众安保险已获得车险牌照，若开展车险业务，其保费规模和客户数将会有一个飞跃式提升。一位财险公司人士指出，众安保险的高估值，其实在于对车险的预期。
　　众安保险在融资路演时展示的发展蓝图是，2015年－2020年的车险保费收入将分别为1亿元、13亿元、30亿元、60亿元、110亿元和180亿元，以此对应的车险业务估值将达600亿元。而有的投行给出的其五年后的整体估值将达3000亿元左右。

　　【建跨界共创平台】
　　今年众安保险推出的“众安＋”，除了“产品＋”和“技术＋”，还包括“服务＋”。“如果不走向服务，永远做不大。我们必须思考如何运用互联网技术，创造新的产品，改变既有的服务形态，使互联网和保险真正发生化学反应，才能打开真正的市场。”陈劲表示。
　　所谓“众安＋”，其实是陈劲此前提出的跨界共创概念的具体举措。在陈劲看来，互联网保险的发展有3个版本，从保险电商化到互联网场景化，再到跨界共创。如果说前两者带来的主要是现金流和利润等显性收益，跨界共创带来的则是未来空间的可能性。对未来的构想，恰是众安新股东所强调的“想象力”所及的范围。
　　在众安保险目前的业务架构中，最能体现跨界共创理念的，是其去年推出的开放平台。
　　与业内目前以本身现有产品和服务为主的平台不同，众安的开放平台更像是产品制造和供应商。虽然其平台的概念缘自淘宝，但有所不同。众安保险平台高级经理、开放平台负责人吕明钢解释，淘宝的平台至少有买卖两方，是C2C模式。而众安的平台，一端是其生产的产品，另一端则是用户，是B2C，未来是否能为其他保险公司提供产品，实现B2B，“目前还没想这么远”。
　　吕明钢表示，众安建立开放平台的初衷在于，通过它收集用户的保险需求，甚至创造需求，用外脑加强内脑。另外，将产品标准化，以降低边际成本，逐渐形成规模效应。
　　众安保险开业以来，无论退货险、众乐宝还是参聚险等险种，主要依附于淘宝平台而实现。其中，退运险占到去年保费的77％。开放平台建成之后，众安希冀逐渐地从基于阿里和腾讯等股东的互联网用户场景中，拓展到更加广泛的用户场景。
　　如今的众安保险，越来越不希望外界在其身上加上“三马”的标签。在众安内部看来，如果一味依赖于股东业务，一定走不远。陈劲强调，股东之于众安的价值，更重要的是带来的圈子价值和互联网文化的影响。而知名互联网企业的成功在于，把所有资源调配在一起。
　　在“互联网＋”的劲风之下，无论是传统保险公司，还是创新型保险公司，纷纷打出“互联网保险”牌。但是，搭建互联网保险的渠道或平台容易，难点在于是否真正理解互联网思维，将互联网基因纳入各环节。
　　一位保险电商公司人士表示，传统公司特别是大公司开拓互联网保险不在于建立平台或网络，而是打通内部资源和渠道，但传统公司的问题则在于，资源很难黏合在一起，不同渠道存在冲突，公司内部的价值观不一致。
　　在该人士看来，如果无法在以客户体验为核心的理念上达成统一，传统保险公司只能退居后面做渠道供应商，而把用户和市场拱手让给创新型保险公司这些“门口的野蛮人”。

　　无忧保提示：众安保险之所以获得资本的如此青睐，第一是因为赶上了“互联网＋”的大潮，第二是阿里、腾讯、平安的强硬后台，第三是人才储备量强大。未来众安保险将实施跨界共创平台，给客户带来更加优质的服务。