保险业收购案例频发 受宠源于基本面改善

　　【摘要】随着社会经济的快速发展，我国保险行业发展规模逐渐扩大，投资活动也更加频繁。去年以来，保险业频频发生收购案例，保险股权交易活跃。

　　保险业收购案例频发
　　从挂牌产权交易所到争相购买，保险股权交易目前变得异常活跃，且交易对象也走出了国门。2014年1月复星国际以合计10亿欧元（折合人民币约82.71亿元）的购买价收购葡萄牙最大的保险公司。
　　2014年10月13日，安邦保险宣布收购比利时FIDEA保险公司，这是中国保险企业首次100%收购欧洲保险公司股权，FIDEA保险公司是比利时保险市场的知名品牌，偿付能力长期保持充足，这也为安邦拓展欧洲市场提供有力支撑。
　　2014年11月28日，内蒙君正、明天系、国美集团等实力机构共同参与华泰保险股权的竞价。最终，内蒙君正赢得胜利，于2014年12月31日发布公告称，拟以人民币45亿元收购华泰保险15.29%的股份，将成为华泰保险第二大股东。45亿元的挂牌价购得华泰保险61491.62万股，其收购价已高达7.32元/股，较3.57元/股的市场估价大幅溢价105%。一方面体现出内蒙君正构建金控平台的决心，另一方面也体现出保险股权正变得抢手。
　　进入2015年后，收购保险股权的动作变得更加频繁。今年1月16日，天茂集团拟定向增发98.5亿元，用于收购国华人寿43.86%的股权，并对其进行增资，最终实现绝对控股，天茂集团借此变身为炙手可热的金融股。截至1月28日，天茂集团已经收获9个“一字涨停”。
　　紧随其后的是上述提到的阿里巴巴将入股新华保险的传闻。1月22日，泛海控股也发出公告，称公司正在筹划收购民安保险的部分股权。这是泛海控股继控股民生证券、参股民生信托、拟收购香港上市公司时富金融之后，在金融领域的又一重大收购动作。

　　受宠源于基本面改善
　　究竟是什么原因，使得市场对保险公司的态度出现180度的大转弯。某私募基金非银金融研究员表示，A股市场投资风格的变化是重要原因之一，实际上，香港的保险股相对A股一直存在溢价。比如说，中国平安在香港的溢价约为10%至15%，造成这种情况是因为前两年A股市场属于存量博弈，保险股盘子过大，股价涨不上去，投资者都去拥抱成长股、概念股，而香港市场的资金利率相对较低，并且是以机构投资者为主，所以ROE（净资产收益率）较好的保险股对他们来说是很好的投资品种。
　　据了解，受2014年初“诚至金开1号”信托兑付危机的影响，部分高净值投资者开始认识到信托“刚性兑付”迟早被打破，会有本钱不保的风险，因此转向投资更安全的保险产品。在2014年的“保险开门红”中，超大单购买者明显增多，这使得保险公司保费增长进入近几年不曾见到的高速期。上述研究员表示，保费的高速增长为保险公司的利润提供了基础，另外从投资端看，保险公司2014年投资债券、股票的收益不差。如果未来无风险利率继续下行，2015年仍将是牛市，投资收益仍值得期待；另外，保险资金的久期较长，现金流稳定，适合对接长久期的资产。比如说，某保险公司投资某省市的基建工程，由当地财政局做担保，虽然属于非标投资，但是稳定收益率在6%~7%，相较一些债券的收益更好。
　　更重要的是，对保险业来讲，一个十分重要的变化就是中国第二代偿付能力监管制度体系（下称“偿二代”）将进入试运行阶段，中国保监会副主席陈文辉在今年1月24日曾表示，“偿二代”将进入试运行阶段，暂定为期一年，计划于2016年1月份完成“偿一代”和“偿二代”的切换。北京某券商非银行金融分析师表示，实行“偿二代”，势必大量释放保险公司的资本金，偿付能力基本能翻倍，并重新打开业绩上升空间。这些钱即使只购买固定收益产品，投资收益也将十分可观。

　　安邦保险“有钱任性”路线
　　有钱任性的土豪总是能吸引人们的眼球，安邦保险一连串的大动作，也为保险业的高关注度作出不小贡献。2014年安邦保险异军突起，除了强势入主民生银行外，还增持招商银行股份，举牌金融街、金地集团两家上市公司，以及大手笔买下纽约华尔道夫酒店、比利时FIDEA保险公司、比利时德尔塔·劳埃德银行，成为保险业最瞩目的焦点。安邦保险近几年一直走的是“资产驱动负债”的发展路线，其在2011年取得成都农商行控股权，实现会计并表后，资产规模暴增，投资资产规模亦随之大增。此后，安邦保险相继揽得银行、金融租赁、证券等数张金融牌照。截至2013年底，安邦保险总资产约5800亿元，其中成都农商行以4293亿元的资产规模占据近七成。有相关报道指出，目前安邦保险总资产接近1万亿元。基于上述发展路线，市场人士普遍认为其对民生银行的操作手法会像成都农商行一样，实现并表是重要目标。上述私募基金研究员表示，安邦保险与其他保险公司不太一样，其他公司是负债驱动型的，先有保费收入后购买资产，而安邦则依靠大量的资金走出不同的路线，此前并没有类似的成功先例，后期发展难以预料。不过，可以确定的是，安邦收购资产的时点很不错，都是在PB（市净率）很低的时候买入，其资产负债表将会十分漂亮。

　　无忧保提示：目前，“偿二代”打开业绩空间，我国保险业收购案例频频发生，保险公司受宠源于基本面改善。在保险市场上，安邦保险激进的投资风格诠释“有钱任性”。