优先股让人“忧”

　　【摘要】IPO空档期已一年有余。市场对于IPO重启的猜测一再失望，在古代优先股制度推出。优先股试点的传闻闹得满城风雨。
　　
　　“在监管机构对资金监管逐步放开的大环境下，整个市场的资金都是灵活的，优先股也将是保险公司多元融资渠道的一个完善和体现。”中央财经大学教授金融行业、银行等。
　　
　　“保险公司负债特征更适合发行优先股。虽然优先股在收益分配上类似于债权，但是由于优先股在赎回前具有股权性质，因此发行优先股能够解决保险公司短期对资本的需求。”在缴文超看来，嵌入赎回权的优先股更适合保险公司负债的特征，尤其更适合寿险公司。
　　
　　寿险保单负债的一个显着特征是在发出保单后前几年，负债增长较快，同时对资本的消耗比较大，之后保单准备金（负债）进入稳定增长期，到保单后期，随着生存率下降保险准备金呈现释放过程，从而释放对准备金的需求。
　　
　　因此，如果保险公司在保费高速增长期间对资本需求增加，而二级市场股票价格不适合增发的时候，可以发行具有赎回权的优先股，缓解资本紧张的局面，而当保单合同到期，由于保单结束不仅释放准备金，而且兑现隐含的利润，从而保险公司有相对充裕的资本赎回发行的优先股。缴文超表示，从这个意义讲，保险公司负债分布特征决定了优先股是一种不错的融资模式。
　　
　　研究报告显示，在收益稳定且成长确定的公司，发行优先股能够提高财务杠杆效益，有助于普通股获得更高分红；值得注意的是，优先股无到期偿债压力，公司可设置赎回条款，增加公司资金运用灵活性，从而有利于长期发展，对于长期投资者而言，发行优先股对这类企业长期股价是有利的。
　　
　　目前保险公司外在融资的主要方式包括资本注入、发行股票和发行次级债。非上市保险公司由于融资渠道有限，解决资本问题主要依靠股东注资和发行次级债。上市保险公司融资主要通过发行股票（IPO、股票再融资）、次级债来解决资本问题。可转债、债务融资工具和混合资本工具一直在探索中，目前尚未有保险公司使用。
　　
　　证监会主席美国国际集团（AIG）由于信任危机，面临雷曼兄弟式倒闭风险，美国政府和纽约联邦储蓄银行两次向AIG提供总计1825亿美元的政府贷款。而金融危机期间，AIG旗下的亚洲保险业务（即友邦保险）受危机影响并不大，但是如果AIG因为暂时性危机而处置亚洲保险业务，势必会对友邦保险公司经营造成很大影响，市场也曾经一度传出印度、东南亚和澳洲的业务强劲增长，友邦保险股价扶摇直上。
　　
　　2012年友邦保险优先股转化成普通股，美国政府在2012年出售了所持最后一批股份，美国财政部和纽联储不仅顺利收回了2008年贷款，这笔交易还给美国政府带来227亿美元的利润。
　　
　　无忧保提示：先股是相对于普通股而言的。主要指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。一般来说对公司的经营没有参与权，优先股股东不能退股，只能通过优先股的赎回条款被公司赎回，但是能稳定分红的股份。