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● 中国股市的下跌只是一个迟到的必要的调整，并不预示着经济衰退即将到来。所以，短期内，中国股市还是会反复震荡，小幅上涨或下跌都有可能。但中长期来看，中国的经济基本面将支撑股市上涨。目前，中国股市的下跌已经达到很合理的程度，很多股票已经到了可以买进的时候。已经有相当多的外国投资者赞同我们的观点，认为现在A股市场正在提供很好的投资机会。
● 总体来说，美国国内市场和全球市场相比，我们更看好全球市场；发达国家市场和新兴市场相比，更看好新兴市场。所以我们的资产配置策略主要是低配美国、超配全球，低配发达国家市场、超配新兴市场。我们不太看好美国、英国和日本。当然新兴市场也不是铁板一块，目前更具有投资价值的是中东、拉美和亚洲部分国家。比如中国，中国股票市场的持续大幅下跌已经造成一些优秀的A股被无情地不合理打压，已经出现一些好的投资机会。
● 在监管层制定QDII相关政策的时候，美国次贷危机还没有大规模爆发。所以从推出时机来说，基金公司是不应该遭受批评的。当然，从现有的QDII基金来说，可能过多地集中投资于香港市场，一些基金经理对香港市场的判断出现了失误，但是我们也不应该对QDII横加指责。在内地股市逐渐走入成熟和健康时，QDII仍然可以为内地投资者提供很好的资产配置的选择。
● 次贷危机对美国股市的影响最恶劣的阶段已经过去。当然这并不是说美国股市从此就会开始上涨，但至少最坏的时候已经过去。但次贷危机另一方面的影响还远没有结束，即其对金融体系的影响最为深刻和广泛。对其他方面的影响，我们还在严密关注。
林羿的名片上印着的头衔，除了“普信集团（T.Rowe Price）副总裁”，还有“大中华区业务拓展主管”。不过，普信集团现在在内地还没有设分支机构，林羿本人则常年在香港、上海、北京、深圳几个地方来回奔波。
约好采访时间时，林羿正以中国人力资源和社会保障部企业年金专家顾问的身份在北京开会。隔着电话线，仍然感觉到林羿对中国经济和中国股市的十足信心，这与内地机构的一片唱衰声形成强烈反差。
在关于油价上涨的原因、油价下半年走势等关键问题的判断上，林羿也表达了与内地基金完全不同的观点。虽然，孰对孰错现在还无从判断，甚至不同的声音或许会让投资者更加困惑，但是，作为成功躲过科技股泡沫和次贷危机两次大灾难的全球第三大资产管理公司（按公司市值计算），普信集团的观点仍然值得内地投资者重视，也为投资者提供了更多的思路。
林羿说：“我想传递的信息是，如果中国经济会继续走高，股市也会从目前的低迷状态中走出来。”
1 中国经济基本面将支撑股市上涨
《第一财经日报》：近一年来，通胀成为中国经济的头号问题，也成为机构判断股市走势的重要参考指标。中国政府已经采取了一系列宏观调控措施以缓解通胀压力，但CPI仍然居高不下。你怎样看待当前的中国宏观经济形势？
林羿：我们对中国中长期的经济形势非常看好，对中国政府通过宏观调控来把握经济发展的适当速度和质量的能力充满信心。在过去30年里，中国政府对经济增长的引导非常成功，为其他新兴市场的发展树立了榜样。根据以前的经验，中国政府应该可以继续其过往的优异表现，通过不同的政策和适当的手段更好地调控和促进中国经济中长期的发展。所以我们对中国中长期的经济发展持很乐观的态度。
但是在短期内，一些已经发生的自然灾害会在一定程度上影响经济发展。不过，这些灾害的危害很有限，我们预计中国今年GDP增长仍然不会低于9％。
《第一财经日报》：上证综指从去年10月的最高点持续下跌至今，内地的机构投资者，似乎已经从去年的绝对牛市阵营转到了如今的熊市阵营，对A股市场的判断非常谨慎。你对目前的A股市场有何判断？市场的不确定因素还有哪些？
林羿：我觉得内地一些机构对市场的判断很不成熟。在股市上涨阶段唱十年牛市，过于草率，并没有基本面的分析来支持。而目前股市下跌时又把市场看得一片黑暗，毫无希望，也是不合适的。根据我们对中国经济基本面的研究，我们认为中国有一些股票是很好的，即便市场继续下跌，我们也仍然维持这个观点。普信集团的投资并不是一味自下而上，在对个股进行了详实的分析之后，还是要向上分析，看行业和板块，以及国家的整体经济。这又回到我前面说的，我们认为中国的整体经济还是非常健康，中国股市的下跌只是一个迟到的必要的调整，并不预示着经济衰退的即将到来。所以，短期内，中国股市还是会反复震荡，小幅上涨或下跌都是有可能的。但中长期来看，中国的经济基本面将支撑股市上涨。目前，中国股市的下跌已经达到很合理的程度，很多股票已经到了可以买进的时候。已经有相当的外国投资者赞同我们的观点，认为现在A股市场正在提供很好的投资机会。
《第一财经日报》：你觉得中国的证券市场有什么“特色”？这些“特色”对QFII的投资行为会有什么影响？
林羿：的确，中国股市与美国股市完全不同。首先，中国的股市远谈不上高效透明，其中有很多投机成分。再次，中国股市的主力军是国有企业，政府的行动对中国股市势必产生很大影响。事实上，西方研究分析师在如何判断中国政府在股票市场中所起的作用上，也是众说纷纭，各执其词，很难有统一的观点。
因此，QFII在投资中国股市时，就需要对这一特殊情况加强研究和加深理解。我们在分析中国个股的时候，会把分析政府行为放在很重要的位置，这是中国资本市场的特色给国外投资者的一个要求。可以说，不加强对中国政府行为的研究，就不能很成功地运作中国的A股市场。
《第一财经日报》：普信集团正在申请QFII资格，未来投资A股，投资标的会有哪些？
林羿：只能简单地讲一点。首先是基建，即使到奥运会结束以后，我们也看好基建板块。其次是消费品，以及一部分金融股。如果我们能很快获得资格，我们会买进。
2 新兴市场前景好过发达市场
《第一财经日报》：越南面临的挑战日甚一日，已经开始有人猜测谁将是下一个越南。你认为越南金融危机对其邻国会有什么影响？
林羿：越南金融危机对东盟国家金融和经济的影响很有限。东盟其他国家的金融系统是比较健康和坚强的，其对外账户也很健康。
事实上，与越南的金融危机相比，亚洲各国国内的通胀才是更加令人担忧的。目前亚洲各国存在的高通胀问题是减缓亚洲经济增长的主要压力。如果油价继续高攀不下，我认为东盟许多国家的银行会出现坏账并且急剧增加，这对这些国家的银行系统造成更大的破坏，并直接造成亚洲地区经济发展的减缓。
《第一财经日报》：目前各国股市中，你更看好哪些国家或地区的投资机会？原因是什么？
林羿：总体来说，美国国内市场和全球市场相比，我们更看好全球市场；发达国家市场和新兴市场相比，更看好新兴市场。所以我们的资产配置策略主要是低配美国、超配全球，低配发达国家市场、超配新兴市场。我们不太看好美国、英国和日本。当然新兴市场也不是铁板一块，目前更具有投资价值的是中东、拉美和亚洲部分国家。比如中国，中国股票市场的持续大幅下跌已经造成一些优秀的A股被无情地不合理地打压，已经出现一些好的投资机会。在墨西哥和阿根廷市场上，占有垄断地位的无线电讯行业，有比较深厚的政府背景，不太容易被市场冲垮。另外，我们看好俄罗斯的自然资源和能源行业，以及巴西的矿业。
《第一财经日报》：普信管理约4000亿美元的资产。请简单介绍一下所管理的资产在全球市场的分布比例。
林羿：我们管理的资产中近80％投资于股票，20％投资于固定收益品种。从地区分布来看，在全球范围内，我们所管理的全部资产有60％强投资于美国本土，40％弱分布于全球其余市场。这与我前面所说的“低配美国、超配全球”并不矛盾，因为我们毕竟是美国的公司，在美国也有很久的投资历史。
就具体的普信全球股票策略的市场分布情况来看，美国约占38.5％，欧洲是20.4％，日本是4.7％，拉美是14％，中东和非洲约为3.8％，亚洲市场除日本以外是10.6％，其中中国（H股）是4.9％。
3 防范风险需严格卖出纪律
《第一财经日报》：你可以回顾一下去年全年普信在H股市场上的投资经历吗？
林羿：去年年初开始，我们开始逐渐加仓，到下半年时就觉得涨得太快，有些不合理的成分，觉得市场可能会出现调整，再加上我们有严格的卖出纪律，于是开始有选择地进行减仓，减仓的主要板块就是中国银行业。但当时内地很多投资者得出许多不合理的飘飘然的结论，在我们减仓的时候，内地的基金还有一部分在加仓。时间证明，我们的做法是正确的。那些被高估的个股风光显尽的时候，必然会回归其真实的价值。今年以来，市场在持续下跌，我们也一直在观望，最近认为，现在到了可以买进的时候。
《第一财经日报》：内地基金公司都有比较严格的买入纪律，但似乎在卖出方面并没有很严格的纪律或规定。你能详细地介绍一下普信的卖出纪律吗？
林羿：普信制定了严格的股票出售标准，在手中持有的股票满足出售标准以后，就需要切实出售相关股票。这些出售标准包括：因价格快速上升而接近历史估价的峰值范围（P/E，DV/EBITDA，P/CF，P/BV，P/S）；由于公司基本面的修改，分析师认可的收入预测发生变化；开始因特殊原因购买，如建立了新业务或开发了新产品，但后来没有进一步发展；不再与普信的宏观经济观点相符等。
标准的制定并不复杂，关键是怎样做到严格的执行。事实上，严格的卖出纪律曾经帮助普信成功躲过几次灾难，包括当年的科技股泡沫和去年的次贷危机。普信在科技股泡沫破灭前一年就开始卖出科技股，当时在相当一段时间内受到了美国媒体的嘲笑，但事后证明普信当时的决定是正确的。再如，次贷危机是在2007年7月份大规模爆发，而早在2006年7月，普信集团的信贷分析师已经看到了次贷运作的种种不合理，向公司高管提出撤出的建议，高管听从了警告，及时作出决定，基金经理在固定收益投资上也采取了忠告，提前12个月就全部撤出次贷投资，所以普信为客户管理的资产中没有受到任何一点次贷危机的影响。
4 依据初始目标评价内地QDII得失
《第一财经日报》：内地QDII基金在经历了短暂的辉煌之后就遭遇了次贷危机的突袭，并因此而备受批评，你如何看待或评价内地QDII目前的表现以及未来的发展前景？
林羿：我觉得对任何事物的评价都必须根据当时存在的历史情况来分析，在分析时要看到初始制定的目标规划是不是仍然有效。当时内地推出QDII有三个目的：一是要把一部分资金引出去，减缓人民币升值压力；二是通过QDII为内地普通投资者提供参与国际证券市场的机会，提供新的资产配置选择；三是要锻炼和培养内地基金业走出国门在全球投资的人员和队伍。
现在要评价QDII就要根据这三个初始目标来评价。从目前A股市场的表现来看，QDII还是有其投资价值，其存在还是必要的。在监管层制定QDII相关政策的时候，美国次贷危机还没有大规模爆发。所以从推出时机来说，基金公司是不应该遭受批评的。当然，从现有的QDII基金来说，可能过多地集中投资于香港市场，一些基金经理对香港市场的判断出现了失误，但是我们也不应该对QDII横加指责。在内地股市逐渐走入成熟和健康时，QDII仍然可以为内地投资者提供很好的资产配置的选择。我非常看好QDII的发展前景。
5 次贷危机将推动美国金融体系重建
《第一财经日报》：美国多位投行高管公开表示，次贷危机已经接近尾声，但也有一些经济学家认为，次贷危机的深层影响才刚刚开始。请问你的观点是怎样的？
林羿：次贷危机的影响有两方面。一方面是对美国股市的影响，另一方面是对美国金融体系和美国经济的影响。应该说，对美国股市的影响最恶劣的阶段已经过去。美国股市是全球最有效率的股市之一，次贷危机对股市的影响已基本被全部反映，当然这并不是说美国股市从此就会开始上涨，但至少最坏的时候已经过去。但次贷危机另一方面的影响还远没有结束，其对金融体系的影响最为深刻和广泛，对其他方面的影响，我们还在严密关注。从目前的数据来看，次贷危机对美国其他领域的影响还比较有限。现在，造成美国经济前景暗淡的主要原因，并不是次贷危机，而是通胀压力。
《第一财经日报》：次贷危机对金融体系的影响主要体现在哪些方面？
林羿：最根本的影响是，美国监管机构对金融体系的态度，包括监管力度和角度，将因此发生很大的转变。美国金融体系的监管采取的方式是被动监管，由市场决定竞争。金融体系的各种法律，都是因为在相关方面出现问题才立法疏导。由于次贷危机的发生，美国现在正在筹建一个新的联邦监管机构，专门负责为美国住房抵押贷款行业设置统一标准。另外，对于一直号称拥有最好的风控体系的美国金融机构来说，次贷危机的发生是很大的嘲笑。目前，美国金融机构的风险体系也正在进行重建，这也是次贷危机对美国金融体系的另一个深远影响。
《第一财经日报》：你认为危机完全消除还需多久？现在美国经济还有哪些亟待解决的难题？
林羿：直到整个金融体制的整改和重建全部完成，走入正轨，重新赢得投资者信赖，这才叫危机完全消除。但这个过程可能需要五年，甚至十年。现在影响美国经济的两大难题是高油价和通胀。我们认为，高油价并不是由于原油供给不足，现在原油供需基本平衡，但国际政治形势动荡，特别是中东政局极不稳定，对原油价格影响很大，此外，美国政府也应该采取更积极的措施控制原油炒作。我们认为原油价格在下半年有下跌的可能。对于美国政府，防止次贷危机引起的经济增长进一步减缓（不是衰退），以及解决高通胀问题，是一个两难。现在美国政府已经将其政策重点从次贷危机转到通胀，所以我们认为美国降息已经到头，未来走向是通过加息以解决通胀。
《第一财经日报》：次贷危机和美国经济问题将如何影响中国？
林羿：我觉得次贷危机为中国上了重要的一课，中国应该有所警觉，对如何避免类似危机心中有数。美国经济减缓，会使对中国进口的需求有所下降，对中国经济产生有限影响。
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