借鉴印韩经验 促进我国基金业发展

9月23日，由国海富兰克林基金管理有限公司主办的"中国与亚洲新兴市场投资经验国际研讨会"在北京天伦王朝饭店隆重召开。此次研讨会，主要通过借鉴富兰克林邓普顿公司在印度、韩国等新兴市场中的投资发展经验，来探讨如何促进我国基金业在国内市场的投资发展。

有50多年投资经验的富兰克林邓普顿早在1996年就在印度设立办事处，1997年在韩国成立基金管理公司。目前是印度私营基金的领头羊，也是印度最大的股票资产管理公司。

本次研讨会上，来自印度的富兰克林基金明星基金经理苏思华先生就印度证券市场的发展以及对中国市场的发展提出了自己的建议。他认为，在印度进行投资，要同时注重国内和国际两方面。这样，对国内动态就有更透彻的了解，能够掌握对公司管理质量评价的第一手资料，同时对国际流程也可以充分了解。

苏思华认为，在新兴的资本市场中，标准化投资并不能完全捕捉到市场的微妙变化，而自下而上的、建立在研究基础上的、将增长与价值动态结合的投资方式才是最适合的。

他在谈到中国证券市场时提醒中国投资者，中国需要更强大的机构体系以及金融系统的建设，中国的公司也需要更注重于股东价值以及资本回报率，而不是追求纯粹的增长和市场份额，而公司监管是建立长期发展前景和健康市场的关键。同时，资本市场的改革对维护投资者信心也是很重要的。

苏思华还对印度整体的经济运行状况以及股票投资情况进行了介绍。他认为印度经济将同中国经济一样保持持续增长，而税收变化、利率的降低、专业养老金的兴起以及股票市场的赚钱效应等，则构成了印度股票投资者的主要驱动因素。

韩国富兰克林基金明星基金经理金东一先生在谈到韩国证券市场的发展时说，经济周期是其股票市场的主要驱动力。而韩国股票市场高度依赖于世界经济形势的发展，韩国企业与高速发展的中国有很强的地缘政治以及行业的联系。韩国企业具有较高的净资产收益率和较低的纯资产倍率，因此几乎按所有指标来估值，相对于投资回报而言，其价格都很低。

与在印度的投资一样，富兰克林在韩国的投资也比较注重内在价值。金东一认为，证券价格的波动幅度远超过证券的内在价值，而通过基本面、由下至上、深入地分析可以发现股票的价值。因此，富兰克林在韩国的投资回报率也非常高。2004年，富兰克林成为了第一个被韩国国家养老金指定发行"公司治理基金"的基金公司，同时被韩国多家机构选为基金管理者和投资顾问。

据他介绍，富兰克林开始在韩国进行投资时，韩国混合基金的比例很大，并且只注重1年以内的短期投资，基金产品的同质性高。

在听了上述两位基金经理德介绍后，本次研讨会的主办方之一，国海富兰克林基金管理有限公司总经理林伟杰也对中国资本市场的发展提出自己独到的见解。作为专业的基金管理人，他的投资哲学是基本面驱动股票市场，而不是所谓的政策、气氛、或者是投资者行为驱动市场。据富兰克林公司对基本面因素驱动全球市场情况的统计，香港恒生指数的相关系数为0.6，日本日经225指数为0.65，美国标普指数为0.6，英国金融时报指数为0.7，但上证指数为-0.12。

可以看到在中国，基本面因素在股票市场上并没有发挥其预期的作用。对此，林伟杰认为，这是由于中国股票市场相对于整体经济来讲，规模依然偏小，而上市公司在公司治理方面，也就是为股东创造利润方面相对还比较薄弱。同时，我国的基金业也是刚刚起步，离有效发挥资本市场优化资源配置的功能还有一段距离。

不过，目前的情况正在发生变化，林伟杰指出。随着股权分置改革的不断推进，将会促进资本市场效率的不断提升，并购机会在增加，资本运作的有效性也在提升。而机构投资者的参与也不断增加，如截止到9月15日，基金规模已经增加到4273亿元，QFII的投资额度也将增加到了100亿美元。

基本面因素正像在其他市场一样，成为中国股票市场的重要驱动因素。因此，林伟杰建议中国股票市场的投资者要留在市场中，不要错过中国市场长期的投资机会。当然，在投资选择上应该选择注重基本面分析的基金公司。

中国证监会基金监管部副主任洪磊以及国务院研究发展中心金融研究所副所长巴曙松也应邀出席了本次研讨会。洪磊指出，中国证券市场的发展，除了要完善法律法规体系外，还要靠基金公司来加强投资研究体系建设，同时促进上市公司增加财富。而巴曙松也认为，在政策支持下，基金业今后的发展环境会非常宽松。

 www.cnpension.net  2005.09.27 13:50 国海富兰克林 

【作者：曾妮】  【出处：国海富兰克林】