与监管层的加速度相比,保险业对保监会吹响海外投资的号角则显得较为谨慎,甚至还认为现在谈海外投资还为时尚早。
6月,《关于保险外汇资金投资境外股票有关问题的通知》在保监会网站上虽然只短暂停留了几个小时,但却是保监会进一步放开保险公司海外投资的一个信号。
7月,保监会主席吴定富公开表示,保险公司外汇资金可以投资境外股市。
8月,保监会就投资境外保险类企业管理办法进行广泛的意见征求。
自去年《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》公布后,保监会的这一系列举措表明监管层再一次对保险公司境外投资开闸放行的意图。
业内人士也普遍认为,保险公司海外投资的大戏正在徐徐拉开帷幕,监管层正为海外投资逐步扫清政策障碍。
然而,与监管层的加速度相比,保险业对保监会吹响海外投资的号角则显得较为谨慎。中央财经大学保险系主任郝演苏认为,现在谈海外投资还为时过早,保险海外投资的道路还依然漫长。
保监会吹响海外投资号角
保险公司海外投资主要是指国内保险公司外汇资金在境外的运用,而正在征集意见的关于投资境外保险类企业则可视为一种海外资本输出。
国内保险公司的外汇资金主要来源于三家保险公司海外上市后募集的资金。2003年,中国人寿在香港、纽约同时上市,募集资金高达35亿美元。同年,中国人保在香港市场筹集了近8亿美元的外汇资本。2004年,平安保险在香港交易所挂牌交易,募集资金18.4亿美元。此外,保险公司的外汇资金还包括外资保险公司的资本金和外汇运营资金、中资保险公司吸收的外资股份以及外币保险业务积累的外汇资产。据了解,截至2004年12月,国内保险业的外汇资金总额已经超过100亿美元。
针对保险公司的外汇资金,保监会去年8月公布的《保险外汇资金境外运用管理暂行办法》(以下简称《办法》)为这部分资金的运用开了一个小口。在此之前,国内保险公司的外汇资金主要还是以简单的外汇存款的形式存在。据国家外管局对境内50家保险经营机构外汇资金状况进行的问卷调查结果显示,截至2003年底,在这50家机构全部外汇资金中,活期存款余额占29.8%,定期存款占70.1%。
该《办法》最大的亮点就是,允许外汇资金进入海外债券市场,投资一些高等级信用的政府及企业债券。保监会副主席吴小平当时曾表示,国内保险公司在海外市场上的主要投资品种为债券,其中主要包括香港政府债券、中国政府在海外发行的债券和其他国家政府债券。业内人士指出,出于对风险控制的考虑,首先选择放开对债券市场的投资,反映了管理层对外汇资金运用的谨慎,但也从另一个侧面说明管理层对加强外汇资金使用效率、提高资金收益的迫切要求。
事隔不到一年,2005年6月17日,保监会网站上挂出《关于保险外汇资金投资境外股票有关问题的通知》。《通知》称,"经国务院批准,允许保险外汇资金投资境外股票。保险外汇资金投资境外成熟资本市场证券交易所上市的股票,包括参与境外上市配售、定向配售等方式。"该《通知》被媒体广泛转载,并纷纷评价是保险外汇资金投资渠道的进一步开放。尽管在几个小时后,《通知》被匆匆撤下,但是保监会进一步放开保险外汇资金投资渠道的政策已经人尽皆知。
对于《通知》被撤下,保监会给出的理由是待具体操作细则制定后一并公布。但是,管理层对于推动外汇资金运用的心情之迫切似乎已经等不及细则的公布。7月18日,保监会主席吴定富在"上半年保险市场运行情况分析会"上就保险公司外汇资金可获准投资境外股市做了明确的表态,给了市场一个不小的惊喜。
7月28号至8月5号,保监会就《保险公司投资境外保险类企业管理办法(草案)》和《非保险机构投资境外保险类企业管理办法(草案)》(以下简称《草案》)向国内各保险公司征求意见。虽然两个草案只是在征求意见阶段,但保险业有关人士表示,此草案意义重大,一方面是为目前国内保险公司在海外分支机构的经营有了相关管理依据,更重要的这是作为我国实行"走出去"战略下的一项资本输出。
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投资冲动强烈
中美大都会人寿保险的梁平伟认为,资本有着逐利的天性,同时资本的嗅觉也是最为灵敏,只要存在市场机会,资本往往就会蜂拥而至。从本质上来说,保险资金寻求海外投资是资金在不断地寻找自我保值增值的一个必然结果。就我国目前保险投资情况而言,有专家指出,保险海外投资提速是中国保险业强烈的投资冲动和投资渠道的不畅共同作用的结果。
对于目前保险资金强烈的投资冲动,北京大学经济学院副院长孙祁祥认为,随着趸缴等缴费方式的出现,大量资金流入保险公司,而终身寿险、投资分红等不纯粹的保障型险种的保险资金本身就有强烈的投资需要,保险业竞争越来越激烈,迫使保险公司降低价格,由此导致保险公司的承保利润越来越低,从而不得不通过投资收益来进行弥补。
中国社会科学院金融研究所保险系主任郭金龙进一步分析道,保险企业尤其是寿险公司强调资产负债匹配管理。寿险公司的负债期限通常都是长达20~30年,但与此不相适应的是目前国内的资本市场此类的长期投资品种还较为缺乏。
据了解,2002年5月,财政部在银行间债券市场才第一次发行30年期长期国债,票面利率仅为2.9%。而截至2002年,国内寿险业长期负债为4000亿,而可供投资10年期长期债券总量不到2500亿。而在国际市场上,金融投资品种相对丰富,而且可供选择的期限也比较多,保险公司可以利用品种繁多的国际金融市场交易工具实现资产负债的匹配管理。
据统计,截至2005年5月,保险业总资产达到13528亿元,比年初增长了14.1%;资金运用余额达到12135亿元,比年初增长了13.4%。与大量的闲置保险资金相对应的是《保险法》明确规定保险资金只限于投资银行存款、国债以及刚刚开放的证券市场等几个有限的领域。目前,中国保险公司的资产组合中,已有70%左右为银行存款和国债投资;而在保险业发达的国家,如英国,保险投资比例中的72%分散在债券、股票和基金等不同投资品种中。
投资渠道不畅
近年来,虽然国内资本市场逐步向保险资金开放,但是保险资金投资依然举步维艰。"问题是现在市场上没有什么好的品种投资。股市现在这样,谁敢进去?基金也很差,只有投资国债还能有点收益。"保险公司一提起资金运用就一肚子苦水。据中国人寿、中国人保、平安保险国内三大保险公司2004年的年报显示,仅在投资基金一项上三家公司就损失高达27.82亿元。
有关资料显示,尽管中国保险近年来取得了跨越式的大发展,但保险业的收益率却在持续下降。2001年,这一数字为4.3%,而2003年、2004年,已分别降至2.68%、2.97%,保险公司的收益水平普遍低于《保险公司偿付能力额度及监管指标规定》中提出的3%的年收益率底限。
保险投资渠道的不畅,使保险公司的投资结构既不能达到优化保险资金资源配置的作用,又很难让保险公司获得满意的收益。因此,保险公司努力寻求新的投资渠道,将目光转向海外市场是一种必然趋势。
而保险外汇资金的投资也类似于国内1万多亿的保险资金。据业内人士透露,由于目前国内外币投资工具较少。保险外汇资金除少量同业拆借和购买境内外币债券外,主要存放在境内商业银行,没有其他投资渠道。虽然,保监会原则上放开对境外股票市场的投资,但并没有相关的细则,而且根据6月17日通知,投资的品种仅限于中国企业在境外发行的股票。保险公司还无法利用国际金融市场上品种丰富的投资工具来分散投资风险。
此外,近年来由于境内外币存款利率不断下调,保险外汇资金运用收益率不断降低,保险公司压力陡增。平安保险董事长马明哲日前表示:"随着三大保险集团上市,投资收益直接与国际资本市场互动,目前美国保险行业的平均投资收益率为产险10%、寿险12%,而中国总体不到5%,难以满足投资者的要求。"专家指出,保险业作为金融领域开放程度最高的一个市场,国内保险公司走出去,参与国际市场竞争的要求越来越迫切。"进一步放开保险资金海外投资是大势所趋。"梁平伟评价道。
前路漫漫
那么进一步放开保险业的海外投资,监管层是否会有一个时间表呢?对于记者的问题郝演苏予以了否定,"这不符合中国当局的政策风格。"面对保险业海外投资的提速,保险业专家冷静地指出,要真正实现海外投资中国保险业还有很长的路要走。
国务院发展研究中心金融室主任张承惠指出,《草案》既是将为保险海外投资开闸放行,又是我国政府实行"走出去"战略下的一项重要的资本输出。从资本输出角度,这已经超出保监会的权力范围。"放开海外投资绝不仅仅是保监会一家说了算的事,至少要经过外管局的批准。"郝演苏说,"保监会能做的就是同意保险公司出去投资,从行业的层面上放开海外投资,但怎么投,投多少还需要外管局的同意。"国务院发展研究中心金融研究所陈道富也认为,在目前我国外汇管理体制下,资本项目管制还是很严格的,保险海外投资还存在着制度障碍。
而近来保险公司资金运用大案频发,也引发了监管层对保险公司内部风险管理的高度关注。近日,人保财险在香港联交所公布公告,称其存放于内地一家证券公司的5.99亿元人民币的国债全额收回存在一定不确定性。此前,人保财险曾发布公告,称其3.565亿元的国债以及5685万元的现金托管在汉唐证券无法收回。
平安保险风险控制部的有关人士曾向记者表示,从风险控制的角度来说海外投资和国内投资差别并不大。但是,专家指出,国内市场上的损兵折将说明保险公司在走向海外的过程中加强内部风险管理要走的道路还很长。
梁平伟认为,政策上允许保险公司海外投资,并不意味着保险公司海外投资的规模短期内会出现大的增长,保险公司首先会考虑的就是海外投资的风险。"保险资金由于要追求安全性和流动性,本身对风险就非常谨慎。" 梁平伟举例道,"比如,今年对保险资金开放A股市场,大家都以为保险资金会大举建仓,而实际上几个月来真正进场的资金还是比较少的。"
平安保险海外投资部一位人士在电话里称公司要求低调处理有关海外投资事宜,不便透露相关情况。有保险公司则表示在没有相关的操作细则出台前,海外投资很难有进一步的动作。平安保险风险控制部的有关人士表示,"相比国内银行较早的与国外银行开展合作开发金融衍生品,具备一定的海外投资经验,国内保险公司在这方面就显得经验不足。"
郝演苏也指出,海外投资最大的风险就是我们对海外市场的陌生。由于我们在财务信息披露、会计制度、监管规则等很多方面与国际上有很大差异,如果我们按照自己的规则走出去就很有可能会载跟头,中国人寿在海外被诉就是个例子。
www.cnpension.net 【2005.08.24 14:42】 新经济导刊/王少飞
【作者:王少飞】 【出处:新经济导刊】
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