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随着中国人口结构的加速老化，如何确保地方养老金保值、增值，解决养老金缺口的问题已不容回避。而疲弱已久的A股市场，亦似乎跌出“黄金坑”。最近，在中国证监会、全国社保基金理事会等部门的推动下，“地方养老金入市”的传闻甚嚣尘上。广东养老金与社保理事会原定于本月16日签订委托合作协议，突然因故推迟。一位参与养老金多元化方案制定的人士称“年内有动作的可能性不大”。中国证监会主席郭树清明确指出，社保基金投资于资本市场，并非是为了救市。“离开股票和债券市场，养老基金、住房公积金的保值增值很难实现，这是世界范围内的共同经验。”他说。目前，在相关传闻与猜测中，A股市场加剧震荡。内地政府多个部门、证券市场投资者与管理者、机构投资者与个人投资者、养老金缴费主体与养老金管理者等多方之间的利益博弈，还在继续。
证监会力推人社部谨慎
去年底，就在A股持续疲弱之际，中证监新任主席郭树清释放出“养老金入市”的重大利好。他表示，2012年将迎来社保基金、企业年金、住房公积金和财政盈余资金等长期资本入市的机遇，可以将全国近2万亿的养老保险资金和2亿多的住房公积金组织起来或者委托给一个机构，学习社保基金进行投资，对市场和居民都有好处。随后，全国社保基金理事会会长戴相龙又发表讲话力挺养老金入市。他表示，“十二五”规划已提出“积极稳妥推进养老基金投资运营”。为了落实这项措施，有关部门酝酿将省市区管理的一部分基本养老保险基金集中起来，按一定比例投资到各类金融资产。“这是一项正确的措施，我们表示支持。”
他还建议对社保养老基金要投入运营，并表示养老金投资股票应该是长期投资、价值投资、责任投资，投资比例应该低于全国社会保障基金，高于商业养老基金。继戴相龙表态力挺之后，郭树清又在上月召开的全国证券期货监管工作会议上再度放话，要鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。但与他们表态不同的是，作为养老金的直接管理者----人社部新闻发言人尹成基却表示，养老金暂无入市计划。他强调，养老金投资运营的举措一定要经过人社部审核同意。但他同时亦表示，人社部已先期开展研究和论证，正在研究养老保险积累基金的投资运营办法。对于已经进行养老保险个人账户做实的试点省份，部分做积累的基金，经国务院批准后，其部分资金可由地方政府委托社保基金理事会投资运营。
收益不足2% 养老金缩水逾百亿
“养老金入市”消息之所以再度密集传出，和其多年来贬值、缩水的情况无法改善密不可分。其实，早在2011年8月，国务院常务工作会议就提出要适当拓宽基本养老保险基金投资渠道，实现保值增值。“十二五”规划也提出“积极稳妥推进养老基金投资运营”。当下由证券监管部门负责人及退居二线的官员首先发声，亦不乏投石问路之意。据《2011中国社会保障改革与发展报告》显示：2010年，企业部门基本养老保险当期征缴收入收不抵支的省份有15个，缺口达679亿元。
《中国养老金发展报告2011》则指，内地养老金存在两大问题：一是养老金收不抵支，二是养老金收益率过低，过去10年间年均收益率不足2%，远低于同期通胀率。这意味着内地养老金正在持续缩水。据测算，根据现在养老金收付水平看，在20年左右时间里，用当年收入可以支付当年支出，20年后收支缺口迅速扩大。如果对个人缴费账户做实，现在养老金收支就有缺口。据人社部最新统计数据，截至2011年底，全国五项社会保险基金累积结余达2.86万亿元，其中基本养老保险基金结余1.92万亿元。而这部分基金，其投资渠道仅有“存银行”、“买国债”两项，保值压力巨大，增值无从谈起。中国政法大学法经济学研究中心副教授胡继晔表示，大部分省份的养老金存款平均收益仅为1%-2%。2010年以来，消费者物价指数居高不下，全国五项基本社会保险基金结余，实际缩水将达100亿元至300亿元。
A股圈钱市忧以身饲虎
在许多人力挺养老金入市的同时，反对和质疑的声音亦不绝于耳。他们认为，养老金入市的目的更多在于救市而不是增值，政府管理层各自为政，使养老金入市安全性更令人质疑;且养老金入市在程序上亦不合法。最重要的是，养老金入市与否，缴纳人没有表达意见的渠道，没有有效的办法来保障养老金缴纳人的合法权益。资深独立财经评论人皮海洲表示，在养老金入市问题上，管理层之间出现不一致的声音暴露出证监会与全国社保基金对养老金入市问题的不慎重。
其次，养老金入市信息发布的混乱暴露出管理层之间的各自为政。证监会要发新股，要为上市公司圈钱服务，需要为股市引进资金;而从养老金入市途径来说，可由地方政府委托社保基金理事会投资运营，这又符合全国社保基金理事会的利益，所以社保基金理事会也竭力主张养老金入市。只有养老金的直接主管部门人保部需要对养老金的安全负责，才对养老金入市保持谨慎态度，表示“暂无入市计划”。基于此，养老金入市的安全性问题也就更令人担心。此外，《企业职工养老保险基金管理规定》明确规定，“各级社会保险管理机构不得经办放款业务，不得经商、办企业和购买各种股票，也不得为各类经济活动作经济担保”。
据此，《企业职工养老保险基金管理规定》未修改之前，养老金是不可以也不可能进入股市的。反对的声音还有，A股市场目前已变成“圈钱场”，如果这种打劫逻辑不改变，再多的钱进入都会成为它贪得无厌的盘中餐。养老金此时入市，无异于以身饲虎。而且，如此庞大的养老金入市，有悖于市场的自由和公平竞争，甚至会带来政府对私人经济的操控或绑架。其次，主要由民众缴费构成的地方社保基金，与主要由中央拨款构成的全国社保基金，本质不同。全国社保基金如果亏损，还可通过增加政府拨款等方式解决，可民众缴费构成的地方社保基金一旦亏损，难道又去提高缴费标准吗?最重要的是，相关基金的管理部门仅仅是公众委托的管理者，不能随意决定公共基金的投向，养老金的首要作用是保障正常支出，有关部门即使想支持养老金投资股市，也应该先问问缴纳人。
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