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养老基金入市无助于救市
入市，一个开错的药方
记者：您对养老金入市的基本态度是什么？
张勇：在股市10年无增长的背景下，养老基金入市的话题当然引起广泛关注。很多证券业的从业人士对此持赞成态度，期待大规模资金入市，更有很多相关人士拿出美国“401K计划”，摆出一副他山之石可以攻玉的自信态势。但我认为，推动养老基金入市，无论有关部门用 “救市”还是用“助市”的表达方式，都是政府管理部门在资本市场行情近期出现大幅度下滑的关键时刻抓错的一剂药。这已经不仅仅是 “有病乱投医”层面的想法和行为了，这种想法如果真的付诸实施，甚至无异于饮鸩止渴。
记者：金融界高层领导提出养老基金入市，其大背景跟目前股市低迷不无关系，您认为中国股市的问题是缺乏资金吗？
张勇：中国股市并不缺钱，缺乏的是能够吸引资金进入的能力。动员养老基金、公积金等大规模资金进入股市，并不能真正实现救市的目的。中国经济近年来一直处于流动性过剩的状态，中国股市如果能够有足够的吸引力，并 “不差钱”。根据央行提供的数据，截至2011年10月末，广义货币M2余额81.68万亿元，本外币存款余额80.87万亿元，人民币存款余额79.21万亿元，大量的资金投资无门。中国股市行情近期的低迷，显然不是钱的原因，而是无法给投资者以足够的信心。
温家宝总理曾经说过，信心比黄金更珍贵。一个不健康的股市，一个让人无法信任的股市，一个以 “政策市”和“圈钱市”著称的股市，在无法吸引私人资金的情况下，不论用政府力量动员、引入何种名义的大规模资金，都只能转化为短期炒作的行为，而无法实现市场的健康发展。用政府力量动员大规模资金救市，救的不是股市本身，而是市场中被套牢的部分投资主体。
记者：由全国社保基金理事会管理的社保基金已经入市，它对股市的作用明显吗？
张勇：全国社保基金理事会执掌的全国社会保障基金属于广义的养老基金，这部分养老基金已经进入股市，但并没有起到拯救市场的作用。证监会主席郭树清日前所建议的，并为证券从业者们所关注的是基本养老保险统筹基金。按照国家现行规定，这些资金仅能购买国债和转存定期存款。救市，不应该盯着股票指数涨跌，而应该落脚于健康机制，只有尽快推动股市形成激励和约束都比较到位的健康机制，才能推动股市形成内生性牛市，创造出大量真实财富。在健康机制缺失的前提下，养老基金等资金无法拯救中国股市。
入市，一次“双输”的行动
记者：假如养老基金、公积金等大规模资金进入股市，对养老基金而言会有什么潜在风险？
张勇：养老基金是一笔不能赔不能亏的资金，一旦进入股市，就将面临股市波动带来的风险。当前热议的养老基金是基本养老保险统筹基金，可以说是全国老百姓的 “养命钱”，监管者所肩负的责任非同一般，只能保值增值。但是资本市场是一个充满风险的市场，一旦进入这个市场，任何性质的资金都将面临市场波动带来的风险，有缩水的可能性，而养老基金关系到基本民生，是无法承受这种高风险的，一旦操作失手，产生的危机将溢出市场。特别是长期以来，国内养老基金处于缺口运行、空账运行的状态，如果出现股市投资亏损，极有可能加大养老保障的落实难度。一旦股市波动加剧，就有可能让养老基金投资成为经济问题社会化的导火索，最终可能酿成严重的社会危机。
记者：假如养老基金、公积金等大规模资金进入股市，对股市是否 “有百利而无一害”？
张勇：养老基金入市对股市和养老基金二者来说都有伤害。无论养老基金还是公积金，都有只能赚钱不能赔钱的要求，但一个正常规范的股市中没有只赚钱不赔钱的道理。所以，养老基金进入股市后为保证其增值营利，不可避免会得到政府方面的某些 “照顾”，这就完全有可能形成事实上的内幕交易。在公权力掩护之下的政府委托机构一旦出现内幕交易，相对于私人投资主体，对市场的危害将更大。全国社保基金自2000年入市以来，取得了年平均9.17%的收益。但是，无法回避的问题是，近10年来，中小投资者亏损累累，一些机构也是损失惨重，为什么独独全国社保基金能当 “常胜将军”？
记者：中国股市的真正出路在哪里？
张勇：要真正实现救市的目的，应从制度建设入手，从注资救市、托市的窠臼中走出，重建股市在投资者心目中的形象。要提升中国股市的软实力，而要提升软实力，不能单纯依靠注资。而应强调软注资，制度建设相对于资金投入就是软注资。
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