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养老金在债市投资的比例过低 应加强固定收益市场体系建设
债券市场具有固定收益性、低波动性、机构参与性等特点，适合优先开放。可积极借鉴沪港通经验，以基础设施跨境互联为基础，试点发展“债市通”，不断提高债券市场进入的便利性，便于以养老金为代表的长期投资机构进行境内外固定收益资产配置。
不久前，在人社部二季度新闻发布会上，新闻发言人李忠明确表示，将加强基金投资管理，加快制定基本养老保险基金投资管理办法相关配套政策，尽快启动养老基金委托投资。
固定收益证券因为其波动性小、收益稳定一直以来就是养老金基金的主要配置品种。养老金入市有利于提升债券市场流动性水平，提高定价效率。
养老金在债市投资的比例过低
固定收益市场是机构间市场。中国固定收益市场虽然参与机构众多，但结构上仍显单一，商业银行自营和理财账户在债券市场占比畸高。如果剔除掉政策性银行、信用社的比例，社保基金和年金持债比例预计不超过5%。从国际经验来看，主要国家的养老基金的资产配置权重偏向固定收益资产。
作为天生的固定收益投资机构，中国养老金在债市投资的比例缘何过低？具体来看有四个方面的原因。
首先，中国目前的养老金整体规模过低。截至2015年，作为第一支柱的社保基金会管理的基金资产总额达到19138.21亿元，第二支柱的企业年金规模为9525.51亿元，两者合计不足3万亿，而第三支柱基本为空白。以2014年的排名来看，社保基金的排名（第一支柱）还比较靠前，但是企业年金的规模就明显偏低。美国在2012年末的企业年金资金结存规模就高达5.1万亿美元，可见企业年金未来的增长潜力非常大。
其次，中国债券市场的品种结构以利率债为主，无法满足养老基金的收益增长需求。利率债收益率明显低于企业债，养老基金可投资的企业债品种较少，被动投资利率债，拉低了养老基金的收益率。政府信用债券（包括国债、地方政府债和央行票据）占全部债券的比重达到32.81%，金融债券（包括政策性银行债、商业银行债、非银行金融机构债、政府支持机构债券）占31.68%。这些品种由于无信用风险，一般利率较低。短期融资券、中期票据和企业债，是企业债券中的主要品种，截至2015年末，我国债券市场中三类企业债券总存量9.6万亿元，占全市场债券存量的比例为19.89%。利率债和信用债之间的利差正常在100-200BP之间，依评级不同进行收益率加点。信用债券整体规模小，公共评级分布左偏，使得养老金投资将较大比例配置到利率债，债市对养老金的吸引力较弱。
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