2017企业退休人员养老金调整方案细则

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　　日前获悉，地方基本养老保险基金委托全国社保基金理事会投资运营的工作逐步推进，中部某省有望调500亿元基本养老保险基金委托全国社保基金理事会投资运营，在目前7个省区市的基础上，此举将使养老金委托投资合同总金额增至4000亿元以上

　　权威人士表示，所谓“养老金入市”并不意味着养老金将动用所限定的投资比例全部直投股票，全国社保基金理事会将从较长期限考虑资金在各大类资产上的配置问题。另外，社会保障基金和基本养老保险基金的差异性已经引发关注，未来二者在投资收益率上的分化也为投资管理人提出了有待解决的挑战。

　　养老金委托投资有望迎500亿增量

　　4月25日，人社部相关负责人在新闻发布会上表示，在前期工作的基础上，基本养老保险基金的投资运营工作正在有序地往前推进。人社部继续会同有关部门加强对地方的工作指导，推动委托投资合同的签订。截至3月底，北京、上海、河南、湖北、广西、云南、陕西等7个省（区、市）政府与社保基金理事会签署了委托投资合同，合同总金额是3600亿元，其中的1370亿元资金已经到账并开始投资，其他资金将按合同约定分年、分批到位。另外还有一些省份在积极推进，做好投资的相关准备。从目前情况看，投资进展总体顺利。

　　记者从有关方面获悉，近期，中部某省有望就基本养老保险基金事宜与全国社保基金理事会签订委托投资合同，投资额暂定为500亿元。此举将使得委托全国社保基金理事会投资运营的养老金总金额达到4100亿元。

　　“基本养老保险基金投资运营工作中，一些地方委托投资的积极性不高。”权威人士表示：“基本养老保险基金结余总额已超过3万亿元，但一些地方并没有很好地利用这笔资金。有些地区对基金保值增值的认识不足，有些地区认为委托投资的收益不一定理想，有些地区还在观望委托投资的效果，想先看一看再作决定。整体而言，有关部门推进养老保险基金投资运营工作还是会持续开展，但具体进度要视地方基本养老保险基金归集的情况而定。”

　　了解到，在探讨养老保险顶层设计方案的基础上，有关部门正在研判充分利用政策、合理调动更多的基本养老保险基金可用空间。“养老保险顶层设计方案会对基金结余产生很大影响，而作为实账的城乡居民养老保险的基金结余可能是下一步值得重点关注的领域。”某业内专家表示。

　　据测算，以目前数据来看，如果在城乡居民养老保险个人账户的年度记账利率的基础上，通过投资手段分别提高一个、两个、三个百分点，则在30年后，个人账户养老基金的积累额将分别增加34%、79%和136%。“因此，如果对城乡居民养老保险基金开展投资运营，会对今后参保人员的待遇产生很大影响。实际上，很多地区的人员也愿意委托相关机构开展投资运营，而如果这笔钱的投资回报率低于银行存款利率，社保缴费人的积极性也不高。未来，有关方面可能会考虑将当年征缴的这方面养老保险费增量部分的一定比例提取出来，进行委托投资。相关的方案还有待进一步研究确认。”

　　“养老金入市”须纠偏

　　人社部相关负责人在新闻发布会上介绍，下一步，人社部将指导养老保险基金结余规模比较大、支撑能力比较强的省份抓紧启动投资运营，同时引导其他省份积极参与，并继续做好投资监管工作，开展投资绩效考核评价，加强监督检查，防控投资风险，提高投资收益。养老基金投资运营的实施并不意味着入市，进入股市只是养老基金投资的一种选择，并且由市场机构根据市场状况来选择入市的时点。

　　目前，社会各界对于“养老金入市”的讨论逐渐增加，多种解读相继出现，对于“养老金入市会给股市带来增量资金”的测算数据不时露面。权威人士表示，国务院印发的《基本养老保险基金投资管理办法》规定了基本养老保险基金的投资范围，对养老金的各类资产配置比例均有所限制，单纯根据理论值测算会有多少养老金投资股市的做法有失妥当。

　　“在提到‘养老金入市’的时候，‘市’是指市场，这个市场包括股市但不限于股市。即使是投资权益类资产，除了股票外，养老金还可以投资股票基金、混合基金、股票型养老金产品，这几类产品合计的投资比例不得高于养老基金资产净值的30%。所以，并不能认为各地基本养老保险基金委托投资后，会有30%的比例去直投股票。”权威人士称。

　　从有关方面了解到，2015年国务院印发了相关办法后，有关部门协同推进地方基本养老保险基金委托投资运营工作，并于2016年底取得进展。由此所制定的委托投资合同，明确了委托人和受托人双方的权利和义务，给予地方委托人一定的选择空间。参照委托资金到账当年的委托期同期限记账式国债算术平均发行利率，一些地方对投资前景进行了分析和研究。而全国社保基金理事会也在考虑如何对养老金进行一定期限内的组合配置。

　　前述专家表示，对于受托投资机构而言，地方基本养老保险基金在合同中明确的委托期限越长，将越有利于资金的保值增值，因为这样更便于进行较长周期的大类资产配置，以平滑收益率。全国社保基金理事会将从较长期限考虑资金在各大类资产上的配置问题。而就具体情况而言，各地会根据当地经济社会发展的情况、基金结余状况和结构状况，推进基金中长期测算工作，制定委托计划，所以相关的投资效果，既要看市场表现，也取决于具体委托的资金量和投资期限等因素。

　　“收益差”问题待解

　　在基本养老保险基金投资运作初步开展的阶段，一些可能存在的挑战也引发市场的关注。目前，地方基本养老保险基金归集后，统一委托给全国社保基金理事会。而从理事会自身情况来看，其投资运营既有直接投资，又有委托（间接）投资，且已改变了初期的以委托投资为主、以直接投资为辅的格局，多年来逐步提高直接投资比重，增大了直接投资的力度。

　　记者从有关方面了解到，截至2016年底，全国社保基金资产总额达20427.55亿元，权益总额达19492.34亿元。全国社保基金理事会自2000年成立以来，年化平均投资收益率跑赢CPI。2016年，全国社保基金理事会制定了基本养老保险基金的战略资产配置计划，将投资目标设定为5年年均收益率至少较5年期记账式国债平均发行利率高一个百分点。与此同时，地方基本养老保险基金的投资目标能否实现，对于全国社保基金理事会而言，仍是一个挑战。

　　权威人士表示，2015年，全国社保基金的投资收益率较高，为地方委托基本养老保险基金投资运营带来了信心，但实际上，对于基金的投资业绩考核，应当考虑平滑收益率的因素。“2016年全国社保基金的年化投资回报率不到2%，已实现投资收益率超过5%，与2015年的业绩有明显差别，这是由于市场变化所导致的。基本养老保险基金投资运营各方都应当从全局来对未来的收益进行整体判断。”

　　作为新入场者的基本养老保险基金虽然与全国社保基金同为理事会管理，但二者在投资经验上的差异已经引发了专业人士的注意。“全国社保基金过往的业绩里既体现政策性的因素，也体现专业性的因素。未来，国家有关部门应考虑对基本养老保险基金有适当的政策倾斜，以推动这笔‘养命钱’更好地保值增值。”专家认为。

　　“全国社保基金理事会受托的社保基金已获得了一些不错的项目投资机会，而基本养老保险基金可能没有抢占到这样的机会。另外，社保基金和养老金在投资权益类资产的比例限制上有所不同。未来，二者的投资收益率可能会因为类似这样的因素而出现一定差异。如何完善资产配置策略，提升投资运营水平，无疑是全国社保基金理事会下一步必须要考虑的问题。”权威人士表示。

　　养老金多元化投资可期　战略资产配置确定投资之“锚”

　　养老金投资运营成为牵动社会保障敏感神经的重要环节。业内专家认为，风险和收益均衡为养老金投资管理带来挑战，养老基金应逐步增加资产类别，以分散风险，适应多元化投资要求，并采取必要的风险防控措施来确保基金安全。另类投资将是养老金投资的重点发展方向。养老金参与实体经济投资，应做好大类资产配置，加大对非公开市场合理的配置比例来提升整体的回报率，并探索境外投资机会。

　　养老金投资应增加资产类别《

　　全国社保基金理事会规划研究部巡视员熊军表示，风险和收益是资产相互矛盾的两个维度，这种矛盾时刻反映在大型长期的基金管理过程当中。大型长期资金特别关心长期回报率。在运营长期性资金的时候，面临的矛盾之一是，一方面既希望长期投资回报率尽可能高，另一方面又希望投资过程中的短期波动率尽可能小。但现实往往是高风险资产和高收益资产相对应，低风险资产与低收益资产相对应。在养老金问题上，任何单一目标都容易实现。难在既要求风险小又要求收益高，在“均衡”上就会出现很多问题。

　　熊军表示，战略资产配置是长期投资的“锚”。养老基金发展到现阶段，需要集中力量、整合资源、形成合力。养老基金市场长期前景广阔，养老会成为中国经济和社会发展过程当中重大问题，人口老龄化风险将会转换成为投资管理风险，这是不同的风险表现形式。养老基金应逐步增加资产类别，以分散风险，适应多元化投资要求，寻找资本交易效率最低的领域，在交易效率最低领域获取超额回报。当前看来，例如新三板组合、房地产信托基金、非标资产、PE基金、直接股权投资等都有不错的业绩表现。

　　熊军认为，应帮助机构受托人提高专业能力。基金公司有非常好的治理机构以及非常强的激励机制，能吸引最优秀的人才。只有帮助受托人提高专业能力才能提出有专业性、针对性的产品需求，才会在市场中有立足之地。此外，所得税问题能够迈出步伐，将会成为新兴领域，为第三支柱产品提供整体解决方案。

　　另类投资或是养老金投资发展方向

　　人社部社会保障研究所所长金维刚表示，为解决我国基本养老保险基金结余贬值问题，积极推进建立基本养老保险基金市场化、多元化的投资运行机制，无疑是必要的。但是，另一方面，由于基本养老保险基金是老百姓的养命钱，在当前国内经济正处于“三期叠加”的阶段、经济增速放缓并且下行压力依然较大的形势下，在资本市场投资风险相当大的情况下，将我国的基本养老保险基金推向市场进行投资运营，将面临着严峻的挑战和考验。因此，防控基金投资风险以确保基金安全十分重要。鉴于养老基金在投资运营过程中将面临错综复杂的投资环境以及形势变化，应当采取必要的风险防控措施来确保基金安全。

　　长江养老保险股份有限公司总经理苏罡表示，全国社保基金的长期股权投资占比差不多7%—10%，这样的比例很好地支持了全国社保储备基金投资收益率。因为全国社保储备基金差不多50%的资金在自营投资，这一块对提升收益率具有非常好的正面效应。养老金在公开市场和另类领域的投资潜力，在证券、股票、基金等公开市场形成巨大投资潜力。债券投资在短期内依然是养老金主要的投资标的。同时，银行存款、证券投资基金和股票也仍将起到不可替代的作用。另类投资将是重点发展方向。

　　苏罡建议，养老金参与实体经济投资，应做好大类资产配置，加大对非公开市场合理的配置比例来提升整体的回报率。应以客户需求为导向，建设对养老金客户负责任的资管平台，并加快养老金参与实体经济建设的创新机制，逐步放开投资范围和品种。此外，养老金也应考虑境外投资的机会，业内应当探索如何通过全球化的投资，真正使养老金保持可持续、长期的增值机会。

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