养老金入市：趋势已成时机待定

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　　近期以来，关于养老金入市的传言此起彼伏，在资本市场掀起了阵阵涟漪。据有关人士透露，养老金入市在年内有望获得重大突破，相关部门正在制订的养老金投资运营办法最快在第一季度发布。对此，业内专业人士表示，目前养老金入市仍面临着基金统筹层次太低，个人账户欠账太多等问题，养老金的入市之路可谓困难重重。

　　未来入市比例最高可达三成

　　去年年底，证监会主席郭树清的一席话首先在市场上掀开了波澜。他表示，鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市。而在郭树清公开表态建议养老金入市后，全国社保基金理事会会长戴相龙也对此表示了支持的态度。戴相龙建议对社保养老基金投入运营，并表示养老金投资股票应该是长期投资、价值投资和责任投资，投资比例应该低于全国社会保障基金，高于商业养老基金。而在之后，郭树清以及戴相龙在多个场合表达了这样的态度。一时间，养老金的入市似乎已经到了水到渠成的地步。

　　然而人力资源和社会保障部发言人尹成基就某省养老金委托给社会保险基金理事会投资运营相关报道作出回应中表示，按照现行规定，养老基金仍然只能存银行买国债。一时间，关于人保部否认养老金入市的说法又甚嚣尘上。不过，也有市场人士在仔细分析了尹成基的答记者问内容后表示，人保部否认养老金入市乃是“误传”。一位业内人士坦言道，无论养老金入市的制度性建设有多困难，这都是大势所趋。无论从世界各国养老金运作的经验看，还是从国内养老金自身的迫切需求来看，养老金入市都是迟早的事情，问题的关键在于何时入，如何入。

　　据相关媒体报道，知情人士透露，国务院正在审议一项提议，允许养老基金部分配置股票。该提议或允许10%－20%的省级和大城市的养老基金资产逐步投入股市，根据对地方养老金规模的一项官方估计，这相当于1800亿至3600亿元人民币。不过也有相关人士表示，养老金入市比例很可能参照企业年金有关办法，即入市比例最高可达30%。按照目前我国基本养老保险基金结余1.92万亿元计算，最多约有5800亿元资金可入市。

　　从目前而言，我国社会保险基金结余只能买国债、存银行。人保部有关负责人此前也明确表示，社会保险基金投资运营，在国家规范办法出台前，只能存放在指定银行或购买国债，任何地方、部门和个人都不能用于其他形式的投资。这也就意味着养老金入市还需一个关键环节，即出台养老金投资运营管理办法。

　　根据人保部社保基金监督司于近日发布的《2012年社会保险基金监督工作要点》，今年人保部将研究养老保险基金投资运营问题，并明确要研究基本养老保险基金投资运营模式、管理机制、政策措施、监管办法等，提出完善政策的建议，促进基金保值增值。因而市场人士纷纷就此推测，一旦养老金投资运营管理办法能够顺利出台，养老金年内入市便可以完成关键的步骤。

　　统筹层次过低阻碍入市步伐

　　虽然业内普遍认为，养老金入市无疑是其发展的必由之路。不过，也有专家在接受商报记者采访时直言道，养老金的入市阻力重重，面对的挑战不少。该专家表示，社会保险基金分布管理过于分散，统筹层次过低仍然是养老金进入资本市场障碍之一。大连理工大学教授陈仰东在接受相关媒体采访时也表示，实际上养老保险省级统筹在管理上并没有真正到位，除几个直辖市和个别省份外，大多数采取的都还是养老保险的省级调剂金模式，而不是完全的养老保险基金省级统收统支。

　　据介绍，尽管养老保险省级统筹成果正在进一步巩固，但从政策执行情况来看，收缴的养老保险基金仍然大部分掌控在市级政府、县级政府等两千多个独立的行政单位手中，我国目前现有2000多个社保统筹单位，换句话说，就有2000多个资金池。在上述专家看来，全国统筹是养老保险发展的最终形式，只有提高统筹层次才能减少养老保险基金的风险源，这样既可以降低管理费用，又可以降低监管难度。还可以使基金形成合力，有利于实现较大规模、较为稳健的组合投资策略，实现基金投资的保值增值。

　　除开统筹层次过低，个人账户的巨大“空账”也让社保基金的入市前景显得模糊险阻。一位保险业内人士表示，从理论上讲，个人账户的积累更具有长期性、储备性，有保值增值的巨大需求，但在实际操作中仍有欠缺。养老金计发办法的改革使社会统筹基金“亏欠”了个人账户太多的资金，所谓个人账户的资金被用于支付当期养老金，由此形成规模庞大的“空账”，这一数字据估算约有1.3万亿元。而为了解决“空账”可能将带来巨大的养老金支付压力。

　　尽管前路漫漫，但社保基金的入市似乎还是板上钉钉的事情。据悉，目前国家养老金监管委员会、省级养老金托管委员会、独立的运营管理机构等3种模式成为养老金投资机构设置的备选方案。该业内人士认为，养老金进行市场化的投资运营需要解决的问题还有不少，还有一段很长的路要走。除了做实个人账户、逐步提高统筹层次以外，拓宽养老金的融资渠道也是趋势，但“安全”总是首位。专家认为，养老金长线进入资本市场，主体还是应该进入债券相关市场，这是养老金获取稳定收益的根本，而股票部分应该是提升收益及增值的部分。

　　养老金入市并不是托市救市

　　据商报记者了解，市场上目前所热议的“养老金入市”中的“养老金”，是指企事业职工缴纳的留在地方的“养老保险金”。这部分资金并非统一缴纳给了国家，而是留在了地方，由各省市地区自行管理。根据人保部的说法，目前养老金主要存放于银行或投资国债。然而基于此，养老金的入市需求颇为强烈。在通货膨胀的大背景下，仅通过存银行、买国债来运作的养老金，实际上是在贬值。

　　上海交通大学证券金融研究所所长杨朝军认为，在长期通胀局面之下，养老金实际已经处于隐性亏损状态。而根据《社保基金监管立法调研报告》的数据显示，2010年以来，全国五项基本社会保险基金结余，实际缩水将达100亿－300亿元。基本养老保险中迫切需要投资增值的个人账户，尽管空洞犹存，但在已部分做实的13个省市中，也有了2039亿元资金。其次，由于我国人口基数大，之前的社保推广落实不够，这也导致养老金存在不小的缺口。据世界银行预测，到2015年，我国基本养老金缺口将达1510亿元，并逐年增加。

　　另外，值得一提的是，老龄化的社会趋势也进一步凸显养老金缺口。据悉，目前我国80岁以上的高龄老人已经超过2000万，社会保险基金缺口在2035年左右将达高峰，每年会产生1000亿元的“赤字”。举个最为简单明了的例子来说，未来一对夫妇要照顾两对即4个长辈，这就是养老金缺口将成倍放大的一个缩影。

　　一位业内人士在接受记者采访时表达了这样的看法。就目前而言，养老金入市不能操之过急。虽然市场普遍认为养老金的入市是双赢局面，但就现阶段来说，“双赢”很可能只是一厢情愿。就养老金的保值增值来说，由于目前A股市场只是一部老虎机，股市给予投资者的回报甚至还不如银行存款利率高。而在这样的情况下，让养老金放弃银行存款而选择入市显然并不明智的。而从股市的健康发展来说，养老金入市对现阶段股市的健康发展影响有限，因为毕竟目前养老金入市可投进股市的资金非常有限。养老金的“入市”并不是“入股市”，养老金进入股市的只是部分资金，甚至只是小部分资金，养老金的入市并不是托市救市。

　　不过也有专家表达了不同的看法。事实上，像养老金、社保基金这些追求稳定收益的长期资金进入股市的资金不在多寡，而是向市场其他投资者传递投资信心。在市场处于低迷期时，社保基金往往高调入市，资金量都不大，但都给市场信心以极大的鼓舞，市场也随之出现了一波行情。简而言之，这或许仅仅是一个必要的提振股市的“兴奋剂”。

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