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对养老金入市问题，不同主管部门以及社会之间出现了观点分歧。很多人反对拿公众的保命钱投到一个反复无常的股市上去。的确，养老金作为保障几亿人口安享晚年的活命钱，在进行任何形式的投资时都要慎重，以安全保值为最基本原则。尽管如此，笔者仍认为，养老金应该进入股市，而且当前阶段正是投资股市的一个较好时机。这与养老金的安全保值原则并不冲突。
笔者之主张养老金入市，当然不是要养老金去充当“解放军”，挽股市于危难中，甚至也不是为股市着想，要养老金充当长线投资的“定海神针”；而纯粹是为了解决养老金本身的亏空。正如很多赞成养老金入市的人士所指出的那样，目前我国的养老金存在巨大的亏空缺口，随着老龄化社会的加速到来，未来十几年，这一缺口会越来越大，即便根据最乐观的估算，缺口规模也将有2万亿元之巨。这样大的亏空，仅靠财政注资和从国有上市公司中减持部分国有股是无法填满的。届时，人口政策不做大的调整，“寅吃卯粮”的养老金极可能无法支撑下去，从而导致现行养老体制面临崩溃。
在此情况下，必须为养老金寻找多种投资渠道，使养老金能够大幅增值。但目前作为主投资渠道的银行存款，因为近年来的通货膨胀，事实上使养老金处于贬值状态。就未来一个长时段而言，物价继续上涨也将是一个大概率事件，银行存款很难跑得过通胀速度。国债收益率虽然比银行存款要高，但经过通胀的对冲，也高不了多少。这样来看，现行投资渠道并不能使养老金做到安全和保值。
因此，只有把养老金投资于能跑赢CPI的高收益产品，才能使自身增值。股市就是这样一个市场。但任何事物都一体两面，高收益也意味着高风险，股市也不例外。尤其是中国股市，大起大落，暴涨暴跌，相比国外的成熟市场，风险更难以避免。因此，反对者就担心，将几千亿元的养老钱投入股市，相对于目前20多万亿元的股市市值，它不过是泥牛入海，不但稳定不了股市，很有可能为那些被套资金解套出逃找到一个好的“买家”，赚钱不成，反倒成了“冤大头”。确实，在中国当前的股市环境下，要养老金做长线投资，企图去熨平股市波动，是不现实的。这是我为什么不主张从股市角度考虑让养老金入市的原因。
不过，话又说回来，虽然养老金投资股市有很大风险，但从养老金增值角度看，当前阶段恰是一个相对安全的投资时机。股市经过去年一年的大幅下跌，无论从大盘指数还是单个股票的估值看，都到了一个比较安全的底部区域，甚至一些股票的下跌程度比2008年大盘最低点时还惨。尽管不排除大盘可能还有一跌，但应该可以确定，跌破上证指数2000点的概率非常低。即使跌破，从一个长时段看，现在进入股市，风险也不会很大，甚至可以断言，比存银行贬值的风险还要小。
当然，考虑到养老金投资股市今后会成为一种常态，为使其更安全地入市，除了选择一个低点进入外，重要的是让股市本身完善起来。从国外成熟市场来看，养老金投资股市的一个基本条件，就是股市涨跌平稳。股市大起大落，肯定不适合养老金这种性质的资金进入，因为这样的市场只适合做一个投机者。中国股市要想平稳发展，必须健全和完善基本制度。目前，在股市基本制度建设上，我们存在四方面的制度弊端：一是一级市场发行价太高；二是没有对上市公司强制分红；三是退市欠缺；四是对内幕交易处罚过轻。其中的第二条，与养老金入市尤其关系很大。假使监管部门建立起了上市公司的强制分红制度，并规定一个最低分红比例，那么，像养老金这样的资金就有一个追求安全回报的途径。它只要选择那些有稳定业绩来源和回报的股票，如银行股，就可坐享分红收成，而不必过多在二级市场进行博弈，这样，类似养老金这样的资金也就愿意做长线投资，真正成为保证股市平稳波动的“定海神针”。
国外的经验表明，养老金入市是完全可行的。我们应该加快股市的基本制度建设，当前尤其要尽早推出强制分红制度。但就中国养老形势的迫切和养老金的巨大缺口来说，我们不可能坐等制度环境完善了再让养老金入市，可一边完善制度一边投资股市。当然，为保障养老金的收益安全，在投资股市时，可将养老金持股比例降低至法律规定的上限以下，同时规定不得投资一些高风险板块。 （作者系《学习时报》副编审）
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