“以股养老”还只能说是奢望

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　　专栏张炜

　　继“以房养老”之后，“以股养老”成为热议。不过，两者皆遭多数人的吐槽。有市场人士直言：想想股市投资的心酸往事，加上每年数以百万计的投资者损失惨重而退出，足见“以股养老”比“以房养老”更不靠谱。

　　其实，“以股养老”本没有错。党的十七大报告提出，“创造条件让更多群众拥有财产性收入。”财产性收入一般是指利用家庭拥有的动产（如银行存款、有价证券等）、不动产（如房屋、车辆、土地、收藏品等）所获得的收入。资本市场是涉及投资领域最直接、最广泛的场所，理应为投资者提供增加财富的机会。我国居民的财产性收入占比明显偏低，2007年工资性收入约占人均可支配收入的70%左右，财产性收入仅占大约2%左右。财产性收入的增加，对居民生活质量的提高来说多多益善。然而，看看近年来股市的大跌，不难发现靠股票投资来增加财产性收入，真不是一件容易事。目前的A股市场上，建议收入微薄的老年人“以股养老”，不是负责任的做法。

　　在国外，“以股养老”确实是美事一桩，成功的例子不胜枚举。据称，有的美国投资者持有一只股票长线投资，34年资产暴增550多倍。股神巴菲特更是赚得盆满钵满，1963年收购伯克希尔哈撒韦以来，股价增值了21875倍。美国养老基金规模相当于美国交易所市值的85%左右，2010年美国养老基金股票投资比重为49.3%。这意味着美国人很大程度上得益于“以股养老”。

　　“以股养老”在美国的成功并不意外。美国股市过去30多年不乏震荡，如遭遇2008年金融危机带来的熊市大跌，但整体呈上涨的势头。2001年以来，道琼斯工业平均指数的累计涨幅约40%左右。再看A股市场，“以股养老”缺乏成功的土壤。2001年至今，上证指数涨幅只有近5%。假如与同期的国内房产投资进行比较，靠投资股票来养老的只能说“肠子都悔青了”。

　　当然，A股市场上也有长期投资高回报的个股。近日有媒体统计发现，截至2013年9月，至少有30家A股公司，若能够选择低点买入，可在数年中仅依靠现金分红就收回投资成本。例如，假如在2005年7月21日以收盘价4.36元买入上海家化(600315,股吧)，到2013年5月30日，经过历年现金分红及送股转增股，不到8年收回投资成本。更了不得的是，2013年5月30日上海家化的收盘价复权为155.2元，是投资成本的35.6倍。

　　然而，几年就实现数倍高回报的个股，在A股市场上凤毛麟角，对中小投资者而言，是“可遇而不可求”的。反观投资悲剧的典型：带着“亚洲最赚钱公司”美誉登陆A股市场的中国石油(601857,股吧)，被投资者戏称为“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”。中石油的“难兄难弟”比比皆是，以银行股为代表的蓝筹股总体上堪称“最不争气的板块”。

　　养老基金是美国股市最主要、最稳定的资金来源，而国内养老金涉足A股市场尚难以迈开实质性的步伐，仍处于相关部门进行专题研究的阶段。无论个人还是养老金投资A股市场，之所以充满争议，症结在于市场的不成熟及欠规范。在一个“圈钱市”性质不改的股市中，养老金入市投资岂能不慎重？“七亏二平一盈”的A股市场上，投资亏损是大概率事件，不适合老年人参与。正如郭树清2011年底所说：“以退休金为生的人群就可能不太适宜参与股市，应当建议他们更多考虑风险较低的投资和储蓄工具。”

　　实现“以股养老”需要解决的问题不少，短期来看，还只能说是奢望。管理层应该致力于促进A股市场的规范及健康发展，夯实市场发展的基础，创造更好条件来提高股市的投资价值，让养老金借力股市保值增值不再“好梦难圆”。那样的话，A股市场具有财富效应，价值投资不“打水漂”，养老才会分享到股市投资的甜头。

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