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全国社保基金理事会近日宣布，经国务院批准，受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。由于老龄化加剧导致支付能力和支付预期逐渐下降，国内外基本养老金投资体制都面临着逐渐走进资本市场，趋向多元化和市场化投资的大趋势。因此，养老金的长期投资、价值投资和责任投资已是各国需要面对的重要命题。美国：曾促22年牛市 金融危机损失严重401K计划也称401K条款，指美国1978年《国内税收法》新增的第401条k项条款的规定，1979年得到法律认可，1981年又追加了实施规则。始于20世纪80年代初，是一种由雇员、雇主共同缴费建立起来的完全基金式的养老保险制度，逐渐取代了传统的社会保障体系，成为美国诸多雇主首选的社会保障计划。自从1981年实施以来，“401K计划”迅速壮大，超过美国总人口1/4的人都参与了该项计划。同时，由于该计划源源不断地为美国的资本市场提供了长期资本供给，极大地推动了美国共同基金业的发展与壮大。2010年底，“401K计划”资产总额约为3.1万亿美元，占当年GDP的21%，占美国养老金总额的17%左右。“401K计划”账户中的资金交给第三方进行管理，雇员自主选择投资组合。“401k计划”的资产配置中，股票型基金占比最大，2009年41%的计划资产用于投资股票型基金，9%投资于股票，45%是平衡型或偏债型的基金，只有5%是货币基金，正是美国的“401K计划”，促成了美国股市长达22年的牛市格局。但也因此受到金融危机的严重影响。在2008年11月国际金融危机最严重时，总亏损额度近2万亿美元。超过50%的“401K计划”个人养老金账户持有人将资金从股票市场割肉转移到非股票领域，许多即将退休的美国老人个人养老金账户缩水近半，不得不延迟退休或推迟领取养老金时间。3年来，美债危机导致的股市动荡又让“401K计划”账户的持有人损失惨重，美债评级下调以来，“401K计划”普通账户平均浮亏1.2万美元。美国养老金账户亏损的根本原因，是由于监管放松，投资风险比较高。英国：2/3养老金资产投资于股市在英国整个养老金体系中，政府承担的比例大致为50%。英国政府希望其他的养老保障渠道能发挥更大的作用，以减轻政府负担。目前，英国退休人员的养老金收入主要来自三个方面：一是根据工作年限和纳税情况由政府承担的养老金；二是在职业养老金制度下由就职公司按月根据工资比例储蓄到退休之后的公司养老基金；三是个人养老保险。目前，除购买政府债券之外，英国三分之二的养老金资产投资于股市。职业养老金制度主要分两种，一种是“最终薪金计划”，即公司每个月拿出部分现金存入该计划，作为雇员的养老金储蓄，雇员退休后每月可得到相当于其退休当年月工资三分之二的养老金。另一种是“现金购买计划”，内容与“最终薪金计划”大体相同。公司养老金制度的特点是集中个人和企业的部分养老储蓄，交由专门的信托基金公司管理，投资于证券市场，以获得的收益支付每年的养老金费用。英国养老基金受托人具有更广泛的投资权，是为保证在最大限度的组合投资中使受益人的利益最大化。养老基金受托人可以不受投资类型的限制，只要是对受益人有利的投资，只需一项书面声明，说明指导其作出投资决策的原则，养老基金甚至可以投资于艺术品和外国期权合同。近几年来，随着股市低迷，基金投资获利大幅缩水，许多公司持续受到养老金资金不足的困扰。此外，公司倒闭也使许多退休人员和即将退休的人员本应从公司获取的养老金难以兑现。面对这种情况，许多大公司已不再鼓励员工参加公司养老金制度。日本:放宽企业年金投资限制带来大风险与其他西方发达经济体相比，日本公共养老金投向国内债券的比重较高。逾两成资金投向国内外股票，其余资金则以投资国内和国外债券为主。投资国内债券虽然回报不高，但抗风险能力较强，不太会出现投资收益大起大落的情况。以建筑物为比喻，日本的社会养老金结构共分三层。第一层是“国民年金”，也称基础年金，属于全民均有义务加入的年金制度。第二层与加入者的职业相关，主要分三种，包括企业工薪阶层都加入的“厚生年金”，公务员都加入的“共济年金”以及个体经营户自愿加入的“国民年金基金”。第三层面是“企业年金”和与公务员职业年限有关的“职域年金”。与公务员相关的“共济年金”和“职域年金”比较特殊，资金运营以安全为最主要目标，基本投资于国债等回报率低但安全的资产上，基本不存在投资亏损问题。除“共济年金”外，一般所说的日本养老金运营基本可分公共养老金、企业养老金两类。其中，公共养老金主要为上面提到的“国民年金”和“厚生年金”。自2006年起，“国民年金”和“厚生年金”由日本厚生劳动省监管下的“年金公积金运用独立行政法人”（GPIF）负责具体管理运用。GPIF有一套完整的年金管理和投资运用制度，每隔一段时期会根据当时的物价工资等经济因素制定年金投资“中期目标”，在经过厚生劳动大臣认可后，“中期目标”确立年金的基本资产构成。但无论怎么微调，GPIF年金运营中，确保最安全的国内债券资产比重基本不少于60%。相比公共养老金，在投资方面比较容易出问题的是日本的“企业年金”。日本最近爆出一起企业养老金基金委托理财公司涉嫌欺诈案，名为AIJ的投资顾问公司吸引了大约2000亿日元资金，但10年运营下来，绝大部分资产不翼而飞。AIJ的主要受害者是日本“企业年金”中比较典型的“厚生年金基金”，一般由中小企业根据地域或行业自发组成。日本证券交易监管委员会等监管部门的调查显示，AIJ主要通过伪造高回报率等方式吸引企业养老金基金投资，最多时吸纳的资金规模达2000亿日元。而从截至今年3月12日查清的资金存量看，AIJ有能力返回的资金只剩60亿日元，其中40亿日元是现金或存款，20亿日元是能够变现的海外资产。与公共养老金相比，日本对企业年金的投资运用限制相对较宽，由此也产生一定风险。比如，日本目前“厚生年金基金”规模约25.7万亿日元，投资比重分别为国内债券20.7%，外国债券11.5%，国内股票31%，外国股票20%。而在1997年放宽投资限制前，根据厚生劳动省的要求，“厚生年金基金”的资产构成要求债券在5成以上，股票在3成以下，外币资产不超过3成，不动产信托投资不超过2成。2007年，日本当局进一步放宽委托理财投资顾问的成立门槛，从认可制改为登录制，很快使得运营各种养老金的投资顾问公司达到了数百家。但在放宽运营管制同时，监管措施没有跟进。这也是AIJ欺诈丑闻出现的土壤之一。韩国：国民年金瞄准中国股市在韩国，公共年金制度根据适用对象的身份不同可分为4种，即“国民年金”制度、“公务员年金”制度、“私立学校教职员年金”制度和“军人年金”制度。其中，“国民年金”的覆盖面最广，资金规模也最大。根据韩国保健福祉部发表的数字，“国民年金”的加入人数即将突破2000万，目前正在领取年金的人数达到350万，基金余额即将达到400万亿韩元。韩国国民年金公团用年金保险积累余额成立了国民年金基金，并一直以“安全性、收益性、公共性、流动性和独立性”为原则对基金进行运营。2000年，据世界银行统计，韩国的国民年金基金的投资收益率在世界同类基金中居第一位。国民年金的投资运营以国内股票和债券为主，据统计，国内股票投资收益率为25.41%，国内债券投资收益率为7.62%。这种投资结构也注定其收益率必然受到宏观经济环境的影响。2006年和2007年运营收益率分别为5.77%和6.79%，2008年受国际金融危机冲击，收益率骤降至-0.18%。2009年和2010年随着经济形势好转，收益率均超过10%。2011年经济环境又出现动荡，整体收益率估计将降到1%以下。国民年金目前已成为韩国股市投资的重要角色，其投资在获得收益的同时，也起到了股市稳定器的作用，显示出其公共性的一面。2012年1月初，国民年金公团宣布，韩国的国民年金基金经中国证监会审核，成功获得外国机构投资者资格，这为该基金投资中国A股市场打开了大门。年金公团计划在获得中国政府批准的投资额度后，今年年内开始针对中国市场投资运营。国民年金基金将以投资中国为契机进一步推进海外投资多边化的目标。据悉，截至2011年11月末，韩国国民年金基金余额共有346万亿韩元，其中投资海外的金额为44.6万亿韩元，所占比例为12.9%。公团计划到2016年使海外投资比例提升到基金余额的20%。汪斋
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