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日前，广东省政府与全国社保基金理事会签订委托投资协议，由后者投资运营前者结存的城镇职工基本养老金结余1000亿元，委托期限暂定两年。合作双方解释称：这笔巨款将更多配置于固定收益的金融衍生品市场，而非单一地投向股市。
客观分析这件事情的得失利弊，先得梳理概念若干：
其一，由戴相龙执掌的全国社保基金理事会是总共五大类社保基金的管理机构，其本身并非纯正的市场法人。因此，它不是通常意义的市场投资主体人；
其二，广东与其签订的委托投资协议，虽未披露年度投资回报的保底值，以及超过保底值的投资回报双方如何分成，也未披露委托理财的手续费率。但按国际上此类委托理财的通常做法，不论实际投资回报率是否达到双方约定的保底值，广东方面每年实际投资回报至少要与保底值持平。也就是说，这类委托投资对于广东而言必须跑赢年度CPI，属于“包赚不赔”的生意，最坏情况是不赚钱但不会亏钱，否则广东百姓绝不答应，亦是这类委托理财普遍遵循的底线；
其三，社保理事会也不能亏，否则就会成为千夫所指的“罪人”。于是，作为管理机构，社保理事会也得再次委托专业投资机构运营这笔资金。专业机构若盈，社保理事会先得“保底回报”，再和前者就超额回报进行分成； 若亏，专业机构也得按事先约定补足“保底回报”。换言之，社保理事会也做“包赚不赔”生意，这也是国际通例；
其四，有了“包赚不赔”之护身，全国社保基金结余款参与各类固定或非固定收益的金融衍生品投资已满11年。其久经沙场历练，究竟赚了多少钱以及平均年回报率在此前从未向社会作过披露。这一回，为了纾缓舆论对社保基金入市的强烈质疑，它才主动向社会“挤”出了入市平均年回报率8.41%的骄人业绩。
其五，广东养老金入市在地方并非最早。这些年，先后有13个省将部分养老金投入金融衍生品市场套利，平均年回报率居然高达9.17%。但这些入市举措皆系地方行为，中央有关方面最多对此类“探索”予以了“默认”。若说这次广东“最早”，在于把钱交由戴相龙运作是为“第一”。这传递出两个信号：一是入市已正式放开，二是怕地方失控统一归戴相龙“代为理财”，以避免“一放就乱”。
既然养老金入市始终遵循“包赚不赔”状态，那么入市自然是做大养老金存量蛋糕的明智选择。因此，舆论担心养老金被市场黑手吞噬近乎是个“伪担心”，而真正的担心则未能被舆论揪住不放那就是，养老金入市已十年有余，它如何赚钱的操作过程从未见过哪怕一丁点儿阳光。
容笔者以股市为例挑破一个现象：这十年，国内散户有几成是赚到钱的？以去年为例，全国散户人均亏损4万元。同样，去年全国券商“自营盘”几乎“全军覆没”，可全国社保基金和省级社保基金却照样心安理得赚到了超过8%的投资回报。这是为什么？
社保基金此前入市，如何选产品或选股？如何确定买入和卖出时间？买卖哪些产品、股票、债券？相关信息，各类市场参与者一直被蒙在鼓里。结合国外曾经发生过的教训，在国内金融衍生品市场远未真正姓“市”很多时候仍系典型“政策市”的情形下，如果市场参与各方中，有一方可以进行不透明操作，那么，拥有“不透明特权”的市场参与方，注定成为市场最大的赢家甚至是惟一赢家。而利益受损最大的一定是信息收集整合能力最弱的广大散户。
所以，笔者以为，养老金入市乃惯例，舆论应当予以宽容，但对实施透明操作则必须持续加压……（鲁宁）
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