不能仓促地让养老金入市

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　　杨国生

　　经国务院批准，全国社保基金理事会将代理广东政府委托的千亿元养老金投资运营。1000亿元中可进入股市的不超过400亿元。这一举措拉开了养老金入市及其相关讨论的序幕。

　　全国社保基金是一个储备基金，还没有在现实中发挥主力支撑作用，还没有花出过一分钱。而现在真正在发挥作用的，实际上是地方社会保障基金，它由全国各地的社保局管理。

　　现在提到的养老金入市，要入市的实际是在正面打“正规战”的地方社保基金，这需要从各地方社保资金中拿出一部分存量资金来投入股市，这部分如果发生风险，将对社保支付产生重大影响。

　　A股市场“缺钱”还是“圈钱”？

　　此前，养老金入市在各界也喊了很多年，但多数时候都是股市二级市场投资者在跌得无法承受、希望政策层面救市时的短期看法，这种看法寄予其平准基金属性，本质上违背了养老金自身资金属性和对盈利的要求。

　　在资金的问题上，中国的钱并不少，不缺养老金这点钱。但是中国股市出现资金短缺的困难，归根结底是由于过度利用股市的融资机制所造成的。大量公司进入市场圈钱，对股市造成了巨大的抽血效应。若不改变这种过度倾斜于融资的政策导向，无论长期资金还是短期资金入市，都不会产生财富效应。若股市不改圈钱职能，证监会不将工作放在保护投资者方面，那么养老金入市会不会就是圈完现在的钱，再吃掉养老的钱？

　　入市真的能增值吗？

　　养老金入市最诱人的说辞莫过于能使养老金保值增值。且不说养老金、公积金投股市意图是不是“救市”，笔者认为中国股市“圈钱”

　　的特征过于明显，根本不具备长线投资价值，所以，根本无法实现保值增值。

　　中国股市是一个不成熟、不发达的资本市场，并不适合风险承受能力小的养老金、公积金来投资。过去10年中国GDP增长2.66倍，但上证指数几乎是“零涨幅”，与此同时多了上千家上市公司，流通市值激增了10倍，被称为“以圈钱为主要职能”。统计显示，1990年至今，国内A股累计融资4.3万亿元，而累计完成现金分红总额1.8万亿元。

　　中国股市是一个缺少回报的市场这已经是一个不争的事实，它不仅不能增加居民的财产性收入，相反还会把很多投资者有限的财富蒸发，养老金、公积金入市也会面临这样的问题。因此，养老金入市并不是关键，关键在于如何改革以使得A股市场从一个过度投机的市场转向真正具有投资价值的市场。

　　退一步讲，社保入市以后，对于只能赚不能赔的硬性指标，对于任何投资机构都是一个不小的考验。另外，对于社保入市，选择由谁来管理、买什么，资产组合由谁来做都十分重要。目前，对于全国社保基金如何使用没有任何章程，对调动养老金入市也没有细则，体制还没有理顺之前，大量的地方养老资金调动到股市中，发生风险的几率会很高。

　　真的已经可以拿来投资了么？

　　养老金若能保值增值，前景固然美好，但是我们国家真的已经有这么多“闲钱”拿来投资了吗？不是。

　　2008年中国社保覆盖率在全国只有不到20%，北京、上海等大城市覆盖率差不多也只有50%、60%，这是一个非常严峻的问题。其中城镇居民的社保覆盖率还远远高于农村，农村居民社保现状可见一斑。

　　目前，我国农民工社会保障主要面临5方面难题：第一是覆盖率非常低，第二是保障水平比较低，第三是农民工负担缴费比较高，第四是农民工正好处在城乡转换，第五是农民工从一个城市到另外一个城市，社会保障有不可携带性。数据显示，去年“新农保”试点覆盖率达到40%，但是农民中参加新农保的只有10%左右。在这种情况下，如何通过改变制度，使农民工能够纳入社会保障范围，是应该重点考虑的问题。

　　所以说，我国目前社会保障问题还没有很好地解决，还有很大需要健全和完善的空间。笔者认为，这才是社保金、养老金最应该用到的地方，如何有效地使用社保资金给更多人，尤其是社会底层劳动者提供保障，于国于民都是至关重要的大事，也是当务之急的大事，而不是拿这些需要留着保命的钱去投资一个缺乏保障的市场。

　　入市时机尚未成熟

　　总之，在中国股市制度上的偏差还没有找到，认识还没有统一的情况下，不能仓促地让养老金入市。养老金的风险承受能力很差，这是大家说的保命钱，如有亏损，舆论压力可想而知。

　　严格来讲，无论是我国资本市场还是养老金管理方面的制度还未达到入市的要求。如果制度问题没有很好地解决，养老金匆匆入市，面对着市场双向扩容、双重减持、股市中的一二级市场脱节、公平不够、效率极低等问题，入市无异于羊入虎口。从这个意义上看，可以说是制度为先，只有彻底解决了制度上的缺陷，才能最大限度地保障养老金的安全，养老金再入市才可谓时机成熟。

　　（作者系北京世经未来投资咨询有限公司分析师）

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