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年金在很多国家和地区都较为普遍，但各国的管理方式不尽相同。年金投资在美国的历史其实不悠久，1990年，美国全国只有12个年金账号，随着美国政府在年金投资上出台了优惠政策，年金在美国的渗透率目前较高。考虑到年金的使用特点，年金投资不应计较一时得失，重点关注长期投资收益率，在投资标的上，固定收益类资产是首选
年金是一种类似共同基金的投资组合，通常由保险（放心保）公司或银行发起，主要为未来的所得和保险提供资金来源。它承诺在一个特定的时期内通常从你退休时起至你离开人世时止，或者可能至你的配偶离开人世时止以一个固定或可变的基数定期向你支付一定的款项。
年金投资对于中国是新的概念，在美国历史也不悠久。1990年，美国全国只有12个年金账号,主要为公共事业退休金和铁路工人退休金。现今,年金在很多国家和地区都较为普遍，但各国的管理方式不尽相同。相对统一的算法是,年金健康状况可以用年金总量与年金需求量的比例来衡量,比例越大意味着越健康。不幸的是,世界人口大国的年金健康状态相对靠后。年金健康指数最高的是澳大利亚,原因是资源丰富,人口相对少。美国居中，日本倒数第二,原因是人口结构老化,经济增长长期停滞,导致年金健康指数低。中国位列最后，原因主要是人口数量世界第一,且年金制度与养老金融安全的概念发展较晚。
年金的金融安全只需考虑两方面，需要养老的人数和能够支持养老的财富量。美国人口在迅速增长,从二战结束时1.5亿人增长到现在3.5亿人，预计2050年将接近4.5亿人。在人口基数迅速增长的阶段，对年金储备的要求较高,如果储备不高的话，则对投资回报率的要求会越来越高。美国政府通过政策鼓励使得年金在美国的渗透率较高，一方面，美国民众对养老投资参与率高，另一方面企业提供养老储蓄的渠道多。在美国,养老投资可以免税,增值收益所造成的税赋在领取养老金时按当年的税率补交。对于年轻人,免税所带来的增值有30年或者更长的增值过程。此外，美国税收制度与收入正相关,退休时收入整体下降，交税比例也随之下降。相较之下，这些政策在中国是缺失的。
年金投资作为长期投资，主要有买入持有和按市值估价两大投资理念。传统的年金在历史上是以买入持有为主导投资方式。做买入持有投资时需要计算虚拟负债。例如，年金投资人目前40岁，预计65岁退休，所以有25年投资过程，确定25年后资产达到的水平，从而估算回报率，然后按照此回报率进行长期投资。投资过程中严格控制风险，资产配置中要考虑长期、中期和短期效益。按市值计价是反馈机制，通过评估效益进行资产配置和投资对象的选择，明确效益是否符合预期，能否优化。
总的来说，年金投资周期较长。在资产配置的调整中，长期为10年以上，中期为几年，短期最短为一个季度。尽管在年金投资过程中，由于是长期投资,不担心客户撤离,也不担心短期市场波动，但会担心长期系统性风险。系统性风险会导致债券违约， 优先股拖欠分红,普通股市场价格的下跌，所以年金投资需要风险评估框架，这样的框架起到的作用不光是风险控制和管理,还有资产配置的参数。只有在这样的框架下才能比较合理地进行资产配置。
年金投资板块和方向覆盖所有投资工具，按投资规模排列是固定收益类、权益类、房地产类。养老金投资要求长期、安全、流动性高，因此固定收益类资产是首选，其中包括政府债、信用等级高的企业债、结构化债。虽然某些结构化债过快扩张导致了金融危机的发生,但是其本质还是在市场上起到重要作用,所以结构性债也是必不可少的投资工具。房地产类投资以商业房地产为主,商业房地产专业投资机会多,也需要逐个分析。其他板块也有参与,如信用等级低的次级债、欠发达国家的主权债、贵金属和能源期货等。
年金投资交易反馈与风险评估反馈很重要。风险评估的反馈确保我们承担合理的风险,如果出了问题可以及时发现问题、修正问题或止损。投资交评估机制不仅用来优化资产配置,同时也是团队奖励的机制。
中国国内市场目前的情况与养老金的投资要求有相当大的距离。国内养老投资意识虽然在上升，不过由于中国金融市场的暂时不成熟性，投资人可选择的投资方式不多，而且投资人没有长期投资概念，很多养老金投资公司仍在追求短期回报,甚至每天计价的回报。一些普遍金融市场投资管理存在的问题同样反映在养老金投资的过程中，例如投资的基金换手率高、基金经理本人换位情况高，均不利于长期投资，毕竟企业年金、养老金最主要的要求就是追求合理风险条件下的稳定回报。
（作者系美国教师年金基金会(TIAA-CREF)高管团队成员，长期参与投资过程中的资产配置、决策制定、风险控制、效益评估等工作）
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