长江养老：必须保证绝对回报

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　　企业年金市场化投资进入“深水区”

　　文/本刊记者 詹晨 摄影/任玉明

　　中国版“401K”计划再下一城。

　　随着人社部、银监会、证监会、保监会联合下发《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》（下称“23号文”）以及《关于企业年金养老金产品有关问题的通知》(下称“24号文”)的落地，企业年金的投资范围将进一步松绑。

　　“今年是企业年金元年。”长江养老保险股份有限公司（下称“长江养老”）总经理李春平在接受《陆家嘴

》记者专访时表示,“长江养老将继续创新养老金产品，期待在购买产品的同时，能够参与到产品发行中。”

　　打造养老资管竞争力

　　新政力促企业年金扩大投资范围、投资管理人发行养老金产品等，企业年金市场化投资由此进入“深水区”。

　　“行业的创新主要有两个方向，一个是投资范围适度打开一些，让资产和负债能够匹配；第二个方向就是提升整个年金运行效率，往产品化标准化和规模化发展。”李春平说。

　　23号文称，企业年金基金原有投资范围规定的金融产品之外，将增加商业银行理财产品、信托产品、基础设施债权投资计划、特定资产管理计划、股指期货。

　　李春平表示，长江养老将建立相应的产品库，包括银行理财产品、信托产品等；增强另类资产的投资能力，引进相应人才，购买信托、债券产品；同时提升风险管理能力，特别是信用风险的管理能力。“投资范围放开以后除了传统的标准产品之外，非标产品或者能够有效嫁接形成养老金的产品，养老金产品可以有股票和债券，也可以针对某一类产品，比如针对债权计划的养老金产品，这类个性化的产品将会更加丰富。”

　　与23号文同时出台的24号文规定，企业年金基金管理人可发行养老金产品。“这对年金投资管理人而言是一个提升投资效率、进一步标准化、专业化管理的重要契机。”李春平说。

　　目前，我国的企业年金市场主要以单一计划为主，即为某一企业单独制定年金计划。

　　“行业的普遍模式是一个企业建立一个年金计划，找一个受托人，找几个投资管理人，整个行业效率很低。年金行业的规模在4500亿左右，有2200个账户组合，有些组合的规模甚至低至几百万元。”李春平介绍。

　　长江养老开创了国内多企业、多雇主加入年金的产品设计的先河，率先推出长江金色晚晴、金色交响、金色林荫三款集合型企业年金计划，参与的中小企业达到4000多家，参保人数达到30多万人。

　　截至2012年12月31日，长江养老受托管理的企业年金资产规模达320亿元，投资管理的企业年金资产规模达237亿元，服务企业客户6000多家，管理账户数超过76万户，这离不开其在投资领域的不断探索与创新。

　　2011年底，长江养老获保监会特批，参与“太平洋(601099,股吧)-上海租赁房项目债券投资计划”，这是全国首个企业年金获批参与的公租房投资产品。

　　“这个计划是太平洋保险(601601,股吧)旗下资管公司发起的，8年期限，投资收益为五年期银行贷款基准利率下浮10%，保底收益为5%。”李春平说，2012年初长江养老对该债券计划投资了6亿元左右。

　　谈及投资这个项目的初衷，李春平表示，企业年金投资需要有稳健的资产与负债匹配，把年金和公租房建设相结合，让企业年金能够分享基础设施带来的稳健收益。

　　过去5年 平均回报率4%~5%

　　有一组数字，颇能说明问题。从2008年到2012年，A股市场从5000点跌到现在的2000多点，但长江养老的累计回报平均大概在25%左右，每年大概4%~5%的回报，每年都是正回报。“2008年我们拿到企业年金以后，首先要做总体的资产配置。为什么我们2008年能够规避风险，就是因为感觉市场的估值太高，那一年我们基本没有投资股票，占比不到1%，所以规避了整个2008年的下跌。”

　　“对债券我们的判断整个2008年是黎明前的黑暗，一定会有机会。”因此年终的时候,长江养老把所有的资产配到债券上。在金融风暴那一年取得比较好的收益。

　　李春平告诉记者，企业年金管理的核心是把握好资产和负债的匹配。就是说根据风险承受度去确定资产配置的比例，整个过程中的资产配置是动态调整的。“我们根据债券的预期收益率来决定股票风险。通过这样的动态资产配置，能够确保我的整个组合的风险是可控的。另外，从策略上我们要保证的是一个绝对回报，有点像保本基金的投资策略。”

　　绝对回报，是企业年金这一资金的特殊需求。

　　李春平说，企业为员工建立年金，意味着几十万不同风险偏好的员工只有一个收益率，决定了投资风格只能是比较稳健。“此外，还不能波动太大。每个月都有退休员工，年金的特点是你到60岁才能够领取，意味着一年之内在不同时点都有人领取，你如果波动太大，在企业层面来看面临压力，这是委托方的要求。”李春平坦言，企业年金管理难就难在这里。因为不同风险偏好的人，用一个产品一个收益率去满足他，必须要先保证绝对回报。在这样的理念和要求下，怎么确保实现正回报，是长江养老面临的挑战。

　　在李春平看来，未来企业年金一定会走向个人选择阶段，必须有强大的电商平台作为支撑。自长江养老成立以来，就不断建设完善其电商服务平台，现已涵盖了年金业务三大角色的管理功能，即受托管理、账户管理和投资管理，承担了长江养老80%以上的业务量。

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