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本报记者 李画
近期，中国银行(601988,股吧)和德意志银行研究团队最新发布的研究报告《化解国家资产负债中长期风险》显示，2013年中国养老金缺口将达到18.3万亿元。
尽管到2012年年末，我国全年城镇基本养老保险基金总收入超过20万亿元，基本养老保险也有将近2.4万亿元的累计结余，但这并不能消除社会对养老金缺口的担忧。一方面，因为2012年基本养老保险的支出增幅18.4%，已明显高于收入增幅21.9%；另一方面，个人账户空账流转，各级财政补贴压力将越来越大。
目前，我国的养老保险金主要由三大支柱组成，第一支柱为基本养老金，第二支柱为企业年金，第三支柱为个人储蓄性养老金。从2008年起，企业年金运营主体由社保机构转为具有业务管理资格的金融机构，实现了市场化管理运营。从2001-2102年，企业年金年均投资收益率达到8.35%。
同样，全国社会保障基金理事会从成立之日起，走市场化运营道路，除银行存款和国债由理事会直接投资外，股票、债券、海外投资均委托给外部投资管理人。2001-2012年，全国社会保障基金实现年均投资收益率8.29%。2012年10月起，全国社会保障基金理事会接受广东省政府委托，投资运营城镇职工基本养老保险1000亿元结存资金。仅半年时间，实现投资收益率9%，实现了地方委托社保基金投资试点的“开门红”。
但是作为第一支柱基本养老金的投资，目前仍以银行存款和购买国债为主，投资收益率平均水平仅约为2%。扣抵通货膨胀因素，基本养老金实际在不断贬值。因此，借鉴企业年金和全国社会保障基金运作的经验，建立一套市场化投资运营机制，实现养老基金保值增值，对应对“银发浪潮”具有重要的现实意义。
首先，要尽快推动出台《养老金投资管理办法》，对基本养老金投向哪里、如何运作、风险如何控制等问题，制定一套全国统一的政策规定，做出制度性安排。企业年金运营的经验表明，当《企业年金基金管理办法》（11号文）和《关于扩大企业年金基金投资范围的通知》（23号文）出台后，通过明确的政策引导，企业年金市场化定位更加准确，也吸引来更多的社会优质资源参与。今年4月，人力资源与社会保障部部长尹蔚民称，正在研究《养老金投资管理办法》，促使其尽早出台。
其次，要进行专业化运作，即委托专业机构和人员专门从事养老金的运作。仍以企业年金为例，引进账户管理人、投资管理人、托管人等负责企业年金基金的专项运作。据统计，目前企业年金有12家受托人、18家账户管理人、10家托管人和21家投资管理人，主体包括了银行、基金公司、信托公司、养老险公司、保险资产管理公司和证券公司，充分发挥了资产管理机构的专业优势。
此外，国家还要给予包括税收优惠在内的政策支持。同时，监管部门要加强投资监管，明确规则，规范机构运行行为，及时发现和查处违规问题，控制和规避风险。
《养老金投资管理办法》已经酝酿多年，但迟迟未落地。在这个过程中，有一种担忧的声音，即养老金是广大百姓的养老钱，波动的资本市场可能给养老金投资带来风险。
事实上，基本养老金与企业年金在投资上没有太大区别，只是前者安全性要求更高。纵观世界养老金投资范畴，主要分为国债投资型和多元投资型两大方向。到2011年年底，我国国债余额约为7万亿元，当年国债发行总额是1.56万亿元。2012年年底养老基金累计结余2.4万亿元，如果我国养老金选择国债投资型取向，将基金养老金全部用来购买国债，国债显然无法满足。因此，从现实情况来看，我国应选择多元化投资模式，将国债作为一个投资品种，形成风险可控、投资收益稳定、资产配置合理的投资运营模式。
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