泰达养老：追求绝对收益

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　　现有的子女赡养、退休金、社保金等养老方式已不能充分满足投资者对养老理财多样化的需求，养老基金则有望成为新的行之有效的养老理财方式。

　　文/本刊记者　王晓兰

　　今年，养老基金里又添了一个新成员—泰达养老混合基金为偏债混合型基金（以下简称泰达养老）。目前，子女赡养、退休金、社保金等养老方式已不能充分满足投资者对养老理财多样化的需求，养老基金则有望成为新的行之有效的养老理财方式。

　　泰达养老管理者告诉记者，在操作过程中，该基金始终坚持以“追求绝对收益”为出发点，以银行一年定期存款税后利息+2%作为业绩比较基准，主要投资债券等固定收益类资产，股票资产投资限定在30%以下，这种保守资产配置，较符合投资者对养老理财安全性和收益性的要求，可长期作为投资者养老理财的主渠道。

　　《卓越理财》：该基金名称中有“养老”俩字，请问泰达在投资和风控中有哪些“匹配”的措施？

　　泰达养老：养老理财的特点很明确，就是追求绝对收益、仓位灵活。在最开始的产品设计上我们就进行了充分的“风险匹配”，根据契约规定，该基金仓位配置相当灵活，股票资产占基金资产的比例为0-30%。比如当市场出现牛市或结构性行情时，可以通过集中持股来弥补股票仓位不足的劣势，将股票仓位提升至20-30%；当市场表现为震荡市的时候，股票仓位可以配置在10-15%左右，适度参与股市投资，只有在出现确定性的投资机会时才加大股票投资仓位；当市场出现系统性风险的时候，可以通过极低的股票仓位，甚至是零仓位来规避股市的风险。这种仓位的灵活配置，可以充分满足那些既希望可以享受股市结构性行情带来的收益，也不愿意承担较大净值波动风险投资人的需求，兼顾安全性和收益性。

　　在投资过程中，我们将充分发挥自身的研究优势，将严谨、规范化的基本面研究分析与积极主动的投资风格相结合，在分析和判断宏观经济运行状况和金融市场运行趋势的基础上，把握经济转型期的结构性机会，优选成长股，同时自上而下决定债券组合久期、期限结构配置及债券类别配置；同时在严谨深入的信用分析基础上，综合考量企业债券的信用评级以及各类债券的流动性、供求关系和收益率水平等，自下而上地精选具有较高投资价值的个券。

　　作为一只养老概念的基金产品，风险的控制同样重要，首先，建立完善规范的投资决策流程，可以明确投资各环节的业务职责，防范投资风险；其次，坚持严谨的基本面研究，在充分分析和判断宏观经济运行状况和金融市场运行趋势的基础上，挖掘优质标的，完善投资组合，确保在源头隔离风险；最后加强对投资组合的监控，包括日常跟踪、监控、评估在内的度量预测分析，根据市场和现金流的变化对投资组合进行动态调整，力求在严格控制基金资产运作风险的基础上，把握投资机会。

　　《卓越理财》：对今年股票市场走势，大多观点是不乐观的，您怎么看2014年A股走势，是否有看好的板块或行业？

　　泰达养老：在春节期间海外市场大幅震荡、新兴市场资金流出的压力之下，国内A股依然维持强势。一方面是主板的低估值提供了市场的安全性，另一方面是春节后，历来的春耕行情都是全年的配置时间，我们预计后续市场将保持震荡向上的态势。

　　2014年将是增量改革向存量改革过渡之年。所谓的增量改革具体体现是新兴产业的快速发展，而存量改革带来的则是传统产业的结构改革，最终增量和存量改革的效果叠加促成经济的全面好转，表现为投资和消费的全面回升。

　　2014年中国经济有三个基本特征：一是经济增速平稳，通胀稳定；二是利率水平上半年比2013年稳中有降；三是对改革的信心逐步增强。

　　预计2014年上半年GDP的同比涨幅在7.5%左右，一季度CPI涨幅预计为2.8%，二季度预计为3%。

　　促使上半年利率水平稳中有降的因素主要是货币政策和地方融资平台的资金需求，2014年CPI和房价上行动力都趋于减弱，而地方政府融资需求有望得到一定遏制，两大因素决定了2014年上半年的利率水平将是稳中有降的局面，但下半年存在不确定性。

　　我们队2014年市场格局总体结论是成长胜于周期的市场风格会延续。综合考虑了经济增长，利率，政策和成长股盈利等多种因素后，我们认为成长股仍然会跑赢周期股。但是成长主题下，可选择的子主题增多。

　　以业绩成长为立足点，成长主题存在于新兴产业和国企改革之中，部分新兴产业估值较高，业绩兑现时点临近；而国企改革的板块整体估值较低，业绩兑现时点较远。

　　对于2014年板块投资的机会，泰达宏利认为新兴行业行情可能在二季度见顶，国企改革行情有望持续到四季度。主要出于以下四方面的预测：一是GDP增速在上半年先下降，到三季度开始回升；二是利率在上半年先下降，到三季度可能回升；三是国企改革措施进一步出台，自下而上的国企改革行为增多；四是中小板和创业板企业盈利预测的季节性修正。

　　看未来两个季度，仍可重点关注创新类核心行业，例如计算机软硬件、高端装备制造、医药、电子和环保等；看全年，需要增大国企改革类相关标的的配置。在国企改革的标的筛选过程中，我们从财务特征、改革路径和区域特征三个维度来考量，重点关注那些财务优质、已经或即将实施股权激励，沪深地区的品牌消费型国有企业。

　　《卓越理财》：除了股市，您觉得哪些市场可能有较好的投资机会？

　　泰达养老：目前债券的收益率已经达到高点，中长端收益率已经高于贷款利率，可见债市风险释放的较多，同时央行放松流动性大幅缓解了市场对于短期资金面的紧张预期，点燃了机构的乐观情绪，中长期债券收益率与短端显著下行，今年债市孕育着机会。

　　流动性紧缩、非标资产规模攀升等因素让债券市场在去年经历了一场寒冬。而正当整个市场惴惴不安的时候，债券收益率近日悄然破冰。目前，较具代表性的10年期国债收益率到达4.5%下方，这一数据之前被认为是债市冷暖交替的标杆。基于以上原因，今年在泰达宏利养老收益混合基金的管理组合中，将以中短久期的中高等级信用债为主，例如年息6%、一年后到期的债券，追求绝对收益。随着货币政策的放松，将逐渐增加组合的久期。

　　《卓越理财》：面对市场中不同主题的众多基金产品，请您给投资者一些挑选建议。

　　泰达养老：选择主题基金最关键的就是选对“主题”，面对众多主题基金，选择一只最适合自己的是最重要的。这个适合首先要考虑自身需求以及风险承受能力，其次要加强对主题的分析，通过对基金的资产配置和投资策略进行分析，可以看出基金的主题是否符合国家产业政策，是否符合市场的热点，进而可以预判基金的业绩表现以及是否具有可持续性。

　　相对于普通基金，主题基金的特点更加明确，尤其是基金公司在设计产品之初就充分考量了市场环境、主题特征和投资者需求等因素，投资者相对来讲对主题也较为认可，因此投资者可以更加放心，更加轻松的投资。

　　在选择了适合自己的主题情况下，基金公司投研团队的水平至关重要。基金公司研究人员的数量、经验、稳定性以及专业知识结构都将决定公司整体的研究水平以及基金产品的业绩表现。如果有类似产品的业绩可供参考，那就是相当重要的指标。

　　比如泰达宏利养老收益混合基金就与泰达宏利的明星产品“风险预算”基金在特点上非常类似，泰达宏利风险预算2013年的业绩回报为21.37%，最近两年的收益率为33.22%，最近五年的收益率为66.95%，均在偏债混合基金中排名第一。养老收益基金与风险预算基金同为明星基金经理吴俊峰管理，可以看做是风险和净值波动更小的“风险预算2号”。

　　插排：

　　未来两个季度仍可重点关注创新类核心行业，例如计算机软硬件、高端装备制造、医药、电子和环保等；而在2014全年，需要增大国企改革类相关标的的配置。

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