中核钛白收购标的连续三年盈利不达标

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　　北京6月17日消息 据《交易实况》报道，破产重整引入新主、注入新资产并不一定会使上市公司实现“乌鸡变凤凰”，中核钛白便是一例。据中核钛白公布的信息，公司2012年进入破产重整之后注入的资产在随后的三年盈利都没有达到承诺目标。尽管注入资产标的盈利未达标，但是中核钛白在今年的走势相当强势。从今年第一个交易日的15元，五月最高涨到23元，把A股绝大部分公司甩掉几条街。

　　值得一提的是，中核钛白2015年实现归属于上市公司股东的净利润为亏损1.26亿元。但公司控股股东李建锋向公司董事会提交了每10股转增20股的议案。这也是中核钛白自上市以来第一次送股。

　　这底气从何而来？中国证券网报道：中核钛白主营产品金红石型钛白粉约占公司2015年度主营业务收入的92%。日前公司宣布上调公司主营产品价格，并表示有助于改善公司经营状况，提升盈利能力。

　　中核钛白主营的钛白粉行业是一个周期性行业，报道说，对于注入资产业绩不达标，中核钛白表示，实际销售价格偏离预测销售价格过多是造成购入资产没有完成承诺利润的主要原因。

　　中核钛白注入的资产业绩不佳，为什么在二级市场那么风光？这家公司是有资金炒作，还是能在行业景气度提升的时候展现出投资价值？长江证券投资顾问陈强安做出了分析：

　　：虽然中核钛白提高了主营产品金红石型钛白粉的价格，但是公司在一季度报告中预计2016年1-6月份净利润盈利区间为亏损5000～6500万元。钛白粉行业的景气度目前怎么样？公司业绩是不是今年扭亏的希望不大？

　　陈强安：这家公司是一个强周期性的行业，它的主要产品就是金红石型钛白粉，主要用在建筑涂料、橡胶以及化妆品等领域，因此它受到房地产行业的影响还是比较大的。因为这两年房地产的投资增速有所减缓，因此钛白粉的价格下降的幅度还是比较大。正是由于这样的原因，去年中核钛白出现了1个多亿的亏损。今年上半年，尽管钛白粉的价格出现了20%多的提升，但是中核钛白本身的收入并没有出现特别大的提升，因此还是出现了5000～6500万元的预计亏损。因此，公司现在面临的是提高市场份额这样一个比较大的困难。

　　：为什么亏损这么多，公司还要提出每10股转增20股的方案？

　　陈强安：公司从2007年上市以后，基本上没有做过现金的分红，但是通过二级市场的定增，它总共定增了4次，这样的话，融到的资金累计有20多个亿，因此它的资本公积金还是比较高的，因此在连续多年亏损之后，它只有拿出资本公积金来进行送配，才能够实现进一步在二级市场增资的目标。

　　：从二级市场看，中核钛白是A股中较少的强势股之一。股价复权以后接近去年6月份的高点了。一只亏损的股票有什么样的魅力能够吸引资金的炒作？

　　陈强安：这跟中国股市的特点有非常直接的关系。因为公司过去几年进行了4次定增，每次定增都有一些机构来介入。正是由于有众多参与定增的机构，所以市场在很多机构的共同推动下，出现了股价接近翻倍的走势。

　　：接下来这样的强势还能够持续吗？

　　陈强安：从最近五六个交易日的情况来看，换手已经接近70%，这个量是中核钛白从来没有过的。我个人感觉，机构减仓的意愿还是比较强烈的。之前也提到，公司今年扭亏还是有一定的困难，所以说现在的风险还是比较大的。

　　：除了中核钛白之外，佰利联是我国钛白粉行业领军企业之一，也是从6月13日起上调主导产品金红石型钛白粉销售价格。这家公司业绩还可以，今年走势比中核钛白更强。目前钛白粉行业的相关个股估值水平如何？

　　陈强安：佰利联过去三年收入水平平均都有30%的增长，而中核钛白整个2015年的销售收入下降了6%，这是收入方面的差距。此外，中核钛白的管理费用要比佰利联的管理费用占比高出非常多，它是占比是14.67%，而佰利联只有7.6%，再加上财务费用去年有8000万，而佰利联只有5900万，综合这几项，在收入下降的情况下，成本的提升，导致公司出现了亏损。相对来说，中核钛白的市场份额在逐渐下降，对它的盈利构成了比较大的压力。

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