房地产行业：政策持续宽松 估值优势明显

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　　二套房首付比例下调更利好二三线城市。住建部等多部门昨晚联合发布通知称，9 月1 日起，对拥有1 套住房并已结清相应购房贷款的居民家庭，再次申请住房公积金贷款买房的，最低首付比例由30%降低至20%，北上广深可结合本地实际自主决定。我们认为房地产的逆周期政策是一套组合拳，根本原因还是稳增长，稳就业。本次降低首付比例，对一线城市核心区并不明显，因房屋总价偏高难单独采用公积金购房，且执行层面具有不确定性，仍需等待地方政策；对于一线核心城市郊区和大都市圈而言，此刺激政策边际效用也并不高，这些区域消费人群购买力一般而且房屋总价不低；对于房屋总价相对较低的二、三线城市而言，政策将有一定边际作用，权益市场预期收益率的降低也将增加房产的配置价值。

　　“双降”确保货币环境延续宽松。央行再度降息降准，我们认为销售整体维持缓慢复苏态势，降息降准之后，银行可动用的资金明显增多，贷款利率也进一步降低，对于银行来讲，也增加了二套房贷降首付落地的可行性，改善型需求后续持续释放得到保障，利好楼市。

　　策略：维持行业“跑赢大市”的投资评级。当前投资气氛低迷，地产企业今年上半年大多业绩出色，而且估值处于历史低位，在弱势中抗跌能力较强。建议配置低估值龙头及一线城市高弹性品种如万科企业、中海外、深圳控股；国企改革、京津冀等题材推荐金隅股份（601992）、中国宏泰发展。

　　截至1/9 一周房地产股份表现。我们筛选了84 个房地产股份，以监察房地产行业的表现。截至1/9 一周，84 个股份平均下跌11.8%，高于大市的10.2%跌幅。内房股平均下跌13.8%，香港房地产下跌8.3%，REIT 板块下跌6.5%。

全国十三五规划明确全民参保计划，将在2020年前基本实现。全民参保是政策指向也是新的市场空间，无忧保坚定信念承担起企业的社会责任，努力做国家全民参保计划的践行者。