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个人账户做实是事关养老保障可持续发展的一个重大问题，对此，党中央、国务院高度重视，劳动保障部亦将个人账户做实列为养老保险工作的重点之一，推动各地积极探索。12月3日，本报与国务院完善城镇社会保障体系试点小组办公室和海富通基金管理有限公司联合在苏州举办研讨会，专题探讨——
□ 策划：张春红 采写：赵敬羚 摄影：杨卫东
全面做实个人账户已时不我待
国务院完善城镇社会保障体系试点小组办公室 张建明
做实个人账户工作形势紧迫。从1999年开始，我国已经步入老龄社会，现收现付的养老保险制度模式正在遭遇严峻的挑战。在老龄化高峰到来之前，建立“统账结合”的养老保险制度模式应对老龄化危机，是中央提出的任务，也是落实科学发展观的必然要求。现在离专家预计的到2035年我国进入老龄化的高峰还剩不到30年的时间了，而实现养老保险制度模式转换，或者说要使“统账结合”模式充分发挥作用，至少需要30年的周期。现在是全面做实个人账户的最佳时间，如果我们还不下决心，必然会丧失机会，从而必须面对日趋严重的财政负担。全面做实个人账户，可以说，已经是时不我待了。
做实试点工作中还存在着一些具体问题。首先，个人账户基金归集主体及渠道问题不明，导致劳动保障部门做实个人账户工作未进入实质操作，是目前试点工作中最关键和最难解决的问题。这一问题带来的直接后果就是试点省份个人账户管理责任人不清楚，社保部门不是明确的账户管理主体，对于财政补助资金的运营和收益情况不清楚。而且这一问题延伸出个人账户的记账、收益记息、财务核算等一系列问题。
其次，地方做实基金的保值增值是试点成败的一个关键问题。随着试点工作的进一步开展，地方财政补助资金的比例逐步增长，补助的额度越来越大。如不及时运营，则会导致基金贬值，更会导致统账结合制度的失败。由于国家只是对地方财政补助资金的保值增值提出要求，但对于投资运营的渠道没有突破，目前各地只能进行购买国债或存入银行，而当前的经济形势又使购买国债和协议存款相继出现困难。据了解，各地这部分资金的投资运营工作进展缓慢，山西、天津、山东、上海、湖北、河南等省市地方做实资金尚存在财政专户，没有进行投资运营。我们必须处理好基金安全与保值增值的关系，不能因为害怕基金出现安全隐患而拒绝运营，而应该开辟科学合理的投资渠道，让个人账户基金能在安全的前提下，尽可能地实现保值增值。
为做实个人账户的启动和推进做好基础准备
江苏省劳动保障厅副厅长 陈励阳
做实个人账户是完善养老保险制度的重要内容之一，对于化解养老保险基金支付压力、实现养老保险制度的持续稳健运行具有非常重要的意义。江苏省高度重视做实个人账户工作，在今年政府工作报告中将这项工作列为完善养老保障体系的重要内容。省政府决定自今年7月1日起在省直管行业单位和江阴、张家港、吴江、昆山、太仓、常熟、丹阳、扬中、江都9个县（市）开展做实养老保险个人账户试点，并于9月20日向劳财两部提交了《江苏省人民政府关于请同意开展做实企业职工基本养老保险个人账户试点工作的函》。
江苏省提出了三套试点备选方案：方案一是省直管行业单位按8%一步到位做实个人账户；方案二是省直管行业单位和9个当期基金结余较多的县（市）按8%一步到位做实，待积累一定经验后再逐步扩大，直至在全省范围内启动；方案三是全省均按3%起步做实个人账户，一定三年不变，以后逐步提高，直至8%。上述方案中，第一套方案试点范围较小，且省直管行业单位不具有代表性，难以对全省工作推进起到示范作用。第二套方案则兼顾了养老保险基金支撑能力和试点示范作用两方面因素，但由于这一方案是少部分地区率先启动，在配套政策的制定实施、实际业务的具体运作以及人员流动时养老保险个人账户衔接一系列技术性问题等方面，需要及时研究相应的配套性政策和技术性处理措施。第三套方案有利于全省范围内有关政策的制定和业务操作系统的统一，但面临的问题是相当一部分市县的养老保险基金将遇到较大压力，对于地方政府和财政投入提出了较高要求。综合考虑各地基金支撑能力和试点示范作用两方面因素，江苏省政府最终决定选择第二套方案启动试点并上报劳财两部待批。
为确保做实个人账户试点方案确定后的顺利实施，江苏省目前正在进一步开展做实方案资金测算和论证工作，继续在全省范围内开展个人账户清理工作，大力加强经办能力建设，加快推进养老保险信息化进程，并切实加强对于做实个人账户后主要业务操作和管理制度的研究和制定，为做实个人账户的启动和推进做好基础准备。
管理好风险才能笑到最后
劳动保障部社保基金监督司 林志超
个人账户投资管理需要解决几个主要问题：第一，要不要投资，是进行市场化投资还是传统的存银行、买国债投资，我们主张按照市场化的原则进行投资。第二，如何进行投资。比如，在国外，个人账户个人是有决策权和直接的投资权的，而我们要不要个人投资？要不要社保经办机构操盘直接投资？第三，投资应注意哪些问题。比如我们要注意政府和市场的关系、养老金市场和资本市场的关系、养老金主体与当事人之间的关系、投资管理机构本身的内控情况。第四，如何加强投资监管，使其既符合国际潮流又适合中国国情。
投资运营应注意一些原则。首先，谁负责投资运营?谁来充当专业化的投资机构?其次，对投资机构也需要执行认证许可制度，确定投资机构量化标准，比如注册资本、净资产、展业期限、人员要求等。再次，如何规避投资和道德风险。除了我们市场运营中的运营风险以及较大的金融风波，我们的道德风险也很严重，在一定程度上道德风险远大于金融风险。管理好风险，才能笑到最后。最后，如何考核投资业绩也是关键问题之一。
对于老百姓的养命钱，考虑哪些投资工具需要我们非常的谨慎，我们可以从原有的存银行、买国债适度地逐步增加投资渠道，比如是否可以考虑投资基金、金融债、公司债。在初期，要进行投资比例限制，实行比例监管。比如投资基金占百分之多少，投资国债占百分之多少，企业债、金融债各占百分之多少。另外，要建立投资回报基准，我们以什么样的标准计算是保值增值了，什么样的标准计算是贬值了。
如何进行基金保全呢？第一，为确保基金安全，投资应引入一系列的防范办法。第二，设计承诺最低投资收益标准。第三，如果基金出现了损失时，应进行有关承诺赔偿；如果超过基准投资收益，也要引入激励机制。
集中管理和分散运营要相得益彰
南开大学 关信平
做实个人账户虽然有助于将来养老金的支付，但其积累的庞大基金在增值和管理上将会有很大的困难，因此做实个人账户应控制在适度的规模，建议以不超过5%为宜，剩余的3%仍按名义账户运做。
做实个人账户管理的基本目标是实现其基金的增值。从未来养老金发放的要求看，做实个人账户增值的目标不仅是在一般意义上维持将来养老金的实际购买力，而且还应该着眼于维持未来退休人员在将来社会中的常规生活水平，使他们能够分享经济与社会发展的成果。因此，个人账户基金的增值率应该达到社会平均工资的增长率，而不只是满足于抵消通货膨胀导致的贬值。要实现这种较高的增值目标，就必须要将基金投入市场运营。
而个人账户养老金的投资运营的基本要求是无风险设计，但任何具体的市场运营都会有风险。解决这一矛盾的惟一做法是分散投资运营，并利用大数法则在总体上抵消风险。从这个意义上看，应该建立全国统一的养老金投资运营管理体系，并在这个统一的体系下建立分散经营的投资运营项目。只有分散经营才能保证个人账户基金在每个具体项目上通过有效的微观管理而争取高利润和低风险，从而在总体上获得全社会投资的平均利润率。而另一方面，从宏观上看，基金投资运营体系的范围越大，总体上分散和抵消风险的能力也就越强。因此个人账户养老金应该是全国统一的体系，通过统筹管理而实现大数法则原理上的风险抵消，从而保证全国养老金达到较高的增值率。
此外，从微观的层次看，集中管理和分散运营相结合的模式有助于发挥中央和地方两个方面的积极性。一方面，分散经营能更加充分地发挥地方的积极性，使各地的个人账户资金寻找到更加有利的投资运营途径。另一方面，全国统一的集中管理体系可以更好地发挥中央政府在基金监控、信息服务、项目安排等方面的作用。尤其是在经济全球化的情况下，集中与分散相结合的管理体系可以更好地帮助具体的投资项目在全世界范围内寻找最佳投资项目。
资本化运营是个人账户的生命力所在
劳动保障部社会保障研究所 何平
2000年国务院组织有关部门做了大量的调查研究，形成了《关于完善城镇社会保障体系的试点方案》，决定在辽宁省进行试点。试点重点是并轨和做实养老保险个人账户。
关于个人账户问题讨论的焦点是账户要不要，账户调不调，账户做实不做实，账户由谁来管。现在的主流意见是要资本化管理的个人账户，而不是过去的空账。既然是资本化的账户，就要做实，归个人所有，个人走到哪里就可以带到哪里。钱不再是社会的，而是个人的，这样，统筹资金就面临着两个很大的问题:一是到底应该怎样算账；二是个人账户是实账，就不能忽视投资运营问题。
个人账户的管理应是以账户资本化运作为核心的一整套制度法规，包括:合理的管理成本、资本市场投资选择、投资收益、风险防范和金融服务。根据我国目前状况，对养老保险个人账户基金的投资管理，采取全部委托方式为宜，即建立受托人、投资管理人和保管人分工负责、互相制约的管理体制。受托人由省级以上社会保险经办机构充当；投资管理人从我国现有专业基金管理公司或资产管理公司中选择；保管人从四大国有独资银行和股份制商业银行中选择。并相应建立一套风险监控制度。个人账户基金的资本化市场管理运营可以达到投资回报率和风险防范兼顾的目的。
按照个人账户最初的设计方案，一名职工每月将自己工资的8%存入个人账户，30-35年之后，虽然他个人只存进了十几万元，但他的个人账户里将会有五六十万元。个人存的钱，大概只相当于他将要支取钱数的30%。那么，另外高达70%的利润从何而来?因此，资本化运营是个人账户的生命力所在。在增值过程中，是否把养老保险基金引入股市是最令人关注的环节。希望有关方面关注养老基金入市的课题，尽快为养老基金入市清除障碍，争取在一两年内促成此事。至于把个人账户资金投资证券市场，在比较适当的情况下，是可行的，但要控制比例，有好的监管方法，合适的机构来操作。
不追求增值就不会保值
海富通基金公司总裁 田仁灿
保值与增值之间的关系是相互矛盾的，要保值就很难增值。如果我们不追求增值就不会保值，单一意义上的保值就是贬值。存银行只能使个人账户资金不断贬值。因此，要积极进取，不断增值。
国际金融市场说到底就是风险交易市场。金融市场本身是为我们提供超额收益的市场。因此，当我们在谈论保值增值时，不要将眼光一味投入到保值。风险并不可怕，可怕的是我们规避风险。即使你不谈风险，风险也会来找你。
如果你能有长期的心态，就会抓住市场增值的平均收益率。中国作为一个新兴市场，股市未来收益率不会低于15%，大前提是你能够承受短期波动。因此，这要求我们要能克服短期的心理压力。风险是可爱的，没有风险就没有高额收益，你必须超越账面波动带来的心理压力。如果我们整个社保体系的收益率还赶不上中国GDP的增长，那么我们就是失败的。适度地承担风险是资产增值的必要条件，必须客观、理性地分析风险，从而更有效地管理风险。不存在无风险的投资行为和投资收益。
劳动保障部门应负责全国账户基金运营
中国社科院 郑秉文
建议应由劳动和社会保障部门单独建立一个机构，专门负责全国账户基金的运营。这样做，首先，有利于覆盖面的扩大。账户基金的投资管理是中国社保制度改革的一个不可分离的组成部分，必须将其纳入社保制度运行框架之内统筹考虑，这关乎到社保制度改革的长期走向和账户持有人的长远利益。反之，如果将资产投资从待遇支付中剥离出去，形成“两张皮”，就无法对社保制度的整体设计进行长期跟踪和统筹设计，不利于实现到2020年建立一个覆盖城乡社保体系的目标。
其次，有利于统一管理。账户基金投资管理体制的设计原则应考虑将制度收入与待遇支出、统筹部分与账户部分、收益率调整与社保制度可持续性、制度收入系统与待遇发送系统等因素全部结合起来，“一揽子”设计，实行全国范围的统一账户基金投资策略和管理体制。这样，既是防范违规风险的一个举措，也是中央政府主动承担社会保障责任的一个体现。
最后，可以一举解决账户在全国异地转移关系接续等“便携性”问题。随着时间的推移，可以逐渐提高个人账户的规模比例，逐渐降低个人缴费比例，最终实现个人缴费全积累。中央政府引入一个“社会养老金”即“零支柱”，以体现国家的责任。
最终，这种中央集中管理“混合式名义缴费确定型”投资模式的主要思路是：第一，在组织结构上，具有独立民事责任的法人机构；独立账户，封闭运行，制度收入和支出完全实行大收大支，成本独立核算，自我运行调剂。该机构负责全部账户8％的资产投资运营。
第二，在账户投资结构上的思路是：一是实行信托制投资制度。二是可以给予产业政策倾斜，建立一个“投资特区”，投资于非竞争性的国有大型基础产业，如大型交通水电项目等，获得较高、稳定的收益率。三是较少的余额用于购买中央政府发行的特种定向社保国债。四是可以实行上述的混合型资产配置。
第三，关于利率的确定：1＋1利息回报率分成两节，即：对做实的账户部分以实际回报率记入；对没有做实的账户，国家每年公布一次利率记入账户。没有做实部分的利率基准问题有两个方案，一个是盯住CPI，一个是盯住制度缴费者增长率。在未来15年内，前者的利率要低于后者。
第四，利率的支付。没有做实部分的利率的来源有两个方案，一个是从“账户基金投资公司”的投资收益滚动中支付，这个方案的特点是可以尽快实施，不需要与其他部委协调；第二个方案是进行财政转移支付。做实部分的利率支付要按照“实际回报率”的收入支付。
个人账户基金可尝试扩大投资范围
海富通基金公司 李骏
为了提高养老金系统的运行效率，保障受益人根本利益，个人账户基金可以尝试市场化方式管理，委托商业机构投资。政府机构主要重点承担立法和监督的职能和纠纷仲裁的职责，从而进一步理顺政府和市场的角色分工。
社保个人账户可以扩大投资范围。比如可投资股票，股票的收益高、波动性强，但是通过分散化投资，收益的波动性可以在一定程度上减少，股票的高收益特征往往表现为其承受剩余风险所获得的风险溢价。从历史上看，股票的风险溢价能够有效抵御通货膨胀的不利影响。比如可以投资债券，包括企业债、可转债、金融债等，债券和其他具有固定收益的投资工具是股票的重要替代物。债券的一个显著特征就是它按事先签订的协议或合同为投资者提供确定的收入流。对社保个人账户而言，债券与该基金投资非常匹配，债券具有绝对回报功能，未来现金流稳定而可预期，具有良好的流动性与安全性。比如可以投资证券投资基金（开放式和封闭式基金），证券投资基金是指由基金管理人管理，基金托管人托管，为基金份额持有人的利益，以资产组合方式进行证券投资，通过公开销售基金份额募集的投资品种。还可以投资货币工具，投资于等级高、期限短的债务类证券（典型的期限少于1年），可以保持社保个人账户基金的流动性。一般来说，在所有资产种类中，现金所产生的收益最低，因此，持有现金就会降低整个投资组合的收益。只有基金面临强烈的流动性需求，而不能通过投资收入和缴费来得到满足时，持有现金才是合理的。
社保个人账户基金配置组合资产的出发点应在于选择最优的资产组合——即战略性资产配置，而最优资产组合是由股票、债券和现金构成。在考虑各类资产的投资比例时，必须了解委托人的收益要求、风险容忍度和资本市场上预期的风险收益关系，而投资者风险收益目标和资本市场预期的结合称之为约束条件下的最优资产组合。战略资产配置是投资管理人需要作出的最为重要的投资决策，养老金基金投资收益中93.6％的变化归因于战略资产配置的权重和市场指数收益。
2007-12-13 中国劳动保障报 期号：3944 发布日期：2007-12-13 7:27:48 版面： 三版
标签： 养老保险
