未来社保将面临什么样的投资环境呢？

　　无忧保资讯：对于有现金流支出的社保基金来说，国有资产划转社保后能否证券化为高流动性、有稳定现金流的金融资产是实现财务可持续性的关键。另外，社保投资的收益也将取决于资本市场扩容的步伐，利率水平以及主要财金部门之间的政策协调。

　　中国的货币政策面临着国际间资产价格的强对比和来自汇率的硬约束。伴随经济持续较快增长，中国居民财富尤其是住房资产增长较快。人民银行在2016年三季度《货币政策执行报告》当中引述有关数据称，改革开放以来，中国居民金融资产年均增长超过20%，而住房资产规模则达到金融资产规模的两倍左右。人民银行建议扩展金融资源有效配置的空间。

　　2016年，房地产价格上涨，通胀有所回升。庞大的社保基金资产对于利率十分敏感。未来社保将面临什么样的投资环境呢？

　　人民银行认为，总的来看，当前的货币总量和利率水平是与经济基本面的变化相匹配的。针对2016年以来房价上涨、人民币汇率贬值，舆论对于政策将会“弃房价、稳汇率”还是“弃汇率、稳房价”有过许多讨论，人民银行首次对此进行了回应。

　　人民银行认为，“弃房价、稳汇率” 的一种逻辑是紧缩货币，从而挤出资产泡沫，并以高利率来稳定汇率，这会导致危机式的被动去杠杆，代价很大，过程比较痛苦，汇率实际上也很难稳住；“弃汇率、稳房价”则是放松货币来支持房价，试图以低利率刺激通胀和房价，这同样会加剧结构扭曲和债务积累，导致调整的时间更长、代价更大。

　　楼继伟认为，在其他约束条件不变的情况下，随着适龄劳动人口的下降，需要劳动生产率大幅提高才能推动增长，否则工资增长长期超过劳动生产率增长就会带来通货膨胀或“滞胀”。从长期看，中国未来要考虑缓慢地、稳妥地消化过剩产能和去杠杆，还要恢复劳动生产率，仅从这两期叠加看，GDP增长速度是不乐观的。

　　来自社保基金的研究亦显示，利率不具备继续下行的基础。

　　社保基金会研究规划部侯方玉在一篇工作论文中指出，尽管当前中国CPI维持在2%甚至还略低，但从购买力角度而言，实际上低估了隐含的通胀压力。

　　这是由于当前的住房支出已成为众多居民最主要的支出部分，但在CPI的构成要素中，住房消费支出权重较小，且商品房与市场化的租金并未完全反映。

　　近年来，国内房地产市场再次升温，增加了居民住房消费的支付压力，潜在的通胀压力不容忽视。同时，房价的快速上升一定程度反映了当前的利率水平已较低，若利率继续下行，对房地产市场发展也不利。

　　因此，目前的利率水平会在相当长一段时间内成为社保投资的基础。

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