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从国际经验看中国养老金投资趋势
从国际经验看中国养老金投资趋势 捆绑模式逐渐成为养老金计划管理主流模式
通常来说，金融市场较为发达的国家对于养老金机构的执照要求较少、资本金要求低，并倾向于建立专门监管机构和采取“谨慎人”监管原则。“谨慎人”原则是指只要达到必要的谨慎程度，不做太多数量化限制，赋予了养老基金较大的投资自主权，但对市场环境要求较高。
在养老金投资政策方面，各国可投资范围基本囊括了本国金融市场上的主要工具，且绝大部分国家允许投资外国资产，少数国家规定了类别资产的投资上限。34个OECD国家中，有14个对股票资产规定了上限、4个对固定收益具有限制。通常来看，在私人养老金市场较为发达的国家（如美国、英国、芬兰、荷兰等），投资规则较为市场化、量化限制较少；在公共养老体系占比较大的国家，如德国、意大利等，量化限制较多。
OECD中多数国家仅对受托人资格进行审批。根据受托人与其他市场管理人的组合形式，可将其分为分拆模式和捆绑模式。前者是指受托人将账户、投资、托管人角色分给其他机构；后者是指受托人将除托管人之外的其他角色集为一身，为计划发起人提供受托、账户管理、投资、商业保险等“一站购齐式”服务。捆绑模式凭借成本低廉和服务便利的优势逐渐成为养老金计划管理的主流模式。
目前中国年金管理的主流模式是分拆法人受托，预计随着监管政策的放开和金融机构的专业能力提升，捆绑模式将逐渐占据重要地位。具体的演化路径可能如下：分拆法人受托模式→金融集团下法人受托模式→单一法人受托捆绑模式→专业化养老资产管理公司。
全球养老金市场资产配置特征及趋势
全球养老金市场整体状况以及近年来发展趋势主要有以下特点：
（一）横向来看，国别间资产配置差别较大。由于养老金资产期限长、短期盈利目标压力小，各国家和地区的养老金资产配置呈现出较为多样化的特征。
（二）纵向来看，养老金大类资产配置具有顺周期特征。由于负债端约束更少，养老金大类资产配置的波动性大于保险资产，而且表现出明显的顺周期特征。
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