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编者按
全国社保基金理事会近日称，经国务院批准，社保基金理事会受广东省政府委托投资运营广东城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。这一举措标志着地方养老金多元化投资尝试的开始，也为地方养老金保值增值开辟出一条新路。那么，投资方式具体有哪些，国外又有哪些成功经验值得借鉴？本报今日推出专题，对地方养老金委托投资运营的模式请专家做出探讨。
地方养老金市场化投资拉开大幕
专家表示，我国养老金投资渠道的多元化，让中国居民的养老金能够享受到创新经济(310358,基金吧)发展成果，这也是对经济发展成果的一种分配
继社保基金投资获得收益之后，全国社保基金理事会将开启养老金的投资增值保值之路。全国社保基金理事会近日称，经国务院批准，社保基金理事会受广东省政府投资运营广东城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。并将坚持更为审慎的方针，新增资金将更多配置到固定收益类产品中，确保实现基金保值增值。
清华大学就业与社会保障研究中心主任杨燕绥在接受《证券日报》记者采访时表示，在通胀的经济环境下，养老金在财政账户里是贬值的，适当的做一些投资可以实现保值增值。我国养老金的投资渠道应该多元化，让中国居民的养老金享受到创新经济发展的成果。这也是对经济发展成果的一种分配。
养老金市场化投资开启
据悉，该项资金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品，委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益。对于养老金市场化投资的风险控制，杨燕绥表示，通过近年来社保基金的投资收益来看，养老金市场化投资比例很小，另外采取信托管理模式，投资风险很小。
据公开资料显示，全国社保基金投资主要配置固定收益类产品、股票和直接股权投资(实业投资)三类。此外，数据显示，在2001—2011年的11年里，全国社保基金共实现投资收益2847亿元，年均收益率为8.41%，比同期通胀率高出6个百分点。社保基金会于2003年6月开始投资股票，累计获得投资收益1326亿元，年化投资收益率达到18.61%，比全部基金累计平均收益率高出10多个百分点。
此前，人力资源和社会保障部发言人尹成基表示，对于已经进行养老保险个人账户做实的试点省份，部分做实积累的基金，经国务院批准后，其部分资金可以由地方政府委托社保基金理事会投资运营。
业内人士表示，到2011年底，由各地方管理的养老金累计结余近2万亿元。广东养老金委托社保基金理事会投资将起到示范效应。
据杨燕绥介绍，到2010年底，全球的养老金规模达到31.1万亿美元，其中美国为18.89万亿美元，占全球60%以上，而美国进入老龄化是1960年，老龄化高峰要到2055年。而2001年中国进入老龄化，预计2037年到峰值。以此来看，中国的老龄化速度和结构性的矛盾比美国快2.7倍。
“在这种情况下，我国养老金保值增值压力巨大，需要扩大投资范围。”杨燕绥表示。
投资范围逐渐扩大
事实上，近年来我国社保基金的市场化投资不仅获得了一定收益，而且社保基金的投资范围也正在扩大。其中，自2004年以来，社保基金开始涉足股权投资领域。清科研究中心数据显示，截至2011年底全国社保基金已投资13只股权投资基金，承诺投资金额195亿元。已经披露金额的10起案例涉及人民币155.82亿。
此外，统计显示，全国社保基金在2011年上半年动作频出，2011年4月鼎晖资本二期人民币基金等先拔头筹，成为2011年首批获得社保出资承诺的机构。4月末，社保基金出资100亿战略入股国开行，持股比例为2.19%，这是国开行转型成股份公司后的第一个战略投资者，此举还有利于国开行与社保基金深化在资金来源、项目投资、项目委托管理等方面的战略合作，社保承诺投资国创母基金也是二者合作的升级。2011年6月，社保基金与宽带资本签署投资协议，投资5亿元于宽带资本设立的人民币基金天津诚柏股权投资合伙企业(有限合伙)，社保基金在其中作为关键投资人。
清科研究中心分析师林婉婷在接受本报记者采访时表示，从世界各国VC/PE发展来看，养老金是投资VC/PE的最重要的机构投资者，国际上VC/PE的大发展也是从上世纪70年代允许养老金进入这个市场开始的：在美国，养老金投资占VC/PE基金来源40%左右，美国1974年通过“ERISA法案”规定允许退休基金把其中的10%分配到私募股权基金中，这被认为是美国私募股权基金发展的重要里程碑；在欧洲市场上，养老金也是VC/PE基金的投资主力；此外，近年来巴西、哥伦比亚等一些新兴市场国家也都逐步开放了养老金参与VC/PE投资。我国养老金投资范围的扩大仍需“稳步推进”。
据了解，养老基金市场化投资多元化趋势明显，不少国家养老基金投资不仅在本土投资股票、债券、股权投资、房地产等，而且还积极拓展国际化投资渠道。
投资多元化助推创新经济
与社保基金、养老金类似，我国目前还存在慈善基金、教育基金、文化基金等各类公益性基金。社保基金和养老金的市场化投资也将对于其他类基金起到示范性作用。
中国证监会基金监管部主任王林近日表示，今后将加大力度培育壮大机构投资者队伍，支持社保基金、企业年金、保险资金等机构投资者增加投资比重，引导长期资金入市。同时，积极鼓励慈善基金、文化基金、教育基金等投资风险较小的基金的探索。
据悉，2008年美国退休资产下降到14万亿美元，比2007年下降22%。除联邦社保基金外，其他类型退休资产也大幅缩水。私营部门养老金资产减少27%，州和地方政府雇员退休计划资产减少27%，个人退休账户资产下跌24%。
在养老金保值增值上，美国政府一方面直接救助，2008年9月美国政府提供850亿美元紧急援助，接管美国国际集团。另一方面，调整养老金资产配置和投资比例。2008年初，美元养老金约57%投资在美国国内或外国股票基金，约44%投资在美国国内股票基金。而到了2008年年底，养老基金股票配置从57%下降到41%，债券配置从27%增长到40%。
目前，美国养老金计划正在从偏重于投资美国股票、债券等，转变为倾向于投资房地产、非美国股票以及私募股权，该投资倾向的转变使得养老金总体投资风险下降。
为了保证养老金保值增值，不少发达国家都施行多元化投资策略，如国际化策略、股票、债券、房地产等分类投资策略等，一定程度上减少了养老金资产的损失。如果英国养老保险基金主要投资于本国股票(54%)、外国股票(23%)、本国债券(9%)、外国债券(3%)、房地产(5%)、储蓄(4%)和抵押证券(2%)。
杨燕绥表示，从长远角度看，应该努力扩大养老金等类型的投资范围，这样既可以使得基金保值增值，也可以促进创新经济增长。
千亿养老金“试水”委托投资 债市更受益
业内人士认为，未来养老金委托投资规模可能达到万亿元级别，对于债市影响不容小觑
养老金委托投资运营的问题终于有了实质性进展。
20日，全国社会保障基金理事会发布消息称，经国务院批准，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元。
对此，业界更多的认为，地方养老金通过委托社保基金投资运营是一个重大突破，打通了养老金投资资本市场的渠道。但是，养老金委托投资运营，在投资方面一定要慎重。
投资方式多样
委托投资运营，投资的并非只有股市。
全国社保基金理事会21日发布了“不要把"委托投资运营"误读为"委托入市"”的消息。证监会主席郭树清也曾表态：“要审慎投资”，养老金入市并不单单指“股市”，“不同的组合、不同的基金，有不同的投资要求。”
当时，有业内人士指出，郭树清的一番表态，表明了在他看来，市场不仅包括股市，还包括国债、金融债、企业债等在内的债市，甚至还有银行理财产品、组合存款、现金等。
有券商人士表示，社保基金理事会采用这样的投资方式主要是为了稳妥和降低风险，毕竟养老金是老百姓的保命钱。从发布时机的选择，不难看出管理局呵护股市的一片苦心，从“更为审慎”的态度来看，养老金的运作更接近于全额保本基金的思路，以固定收益类产品为主，适度投资A股市场，这个比例将明显低于社保基金的40%，甚至是在10%以下，加之本月几乎无法下调的存准率，以及产业资本借大宗交易平台疯狂减持的苗头再现，养老金委托投资运营能对冲的资金面利空有限。
根据全国社保基金理事会公布的信息，受托投资运营基本养老保险资金，将坚持更为审慎的方针，新增资金将更多配置到固定收益类产品中，确保实现基金保值增值。对此，浪淘金资讯首席研究员倾向于称，“确保”这两个具有绝对意义的字来看，养老金投资只准盈利不能亏损，这显然是一种全额保本基金的动作思路，即在采用债券投资获取一定的收益之后，以一个相对固定的比例参与高风险的股票投资，因此判断，养老金直接投向股市的比例或不足10%。当然，基于地方养老金10年不足2%的投资收益率，有这个较低的参考值，养老金的委托投资取得成功将是大概率事件，在试点成功的示范效应之下，未来的“401K计划”有望“胆子更大一些、步子更快一些”。
或有更多地方跟进
广东省率先将养老金委托全国社保基金理事会投资运营，今后是否还会有更多的地方养老金会交予全国社保基金理事会来管理？
信达证券研发中心副总经理刘景德认为，此次广东养老金率先委托投资运营，是开启全国养老金委托投资运营的良好开端，其它城市预计会在后续几个月内跟进，对股市将会有短期利好，但是长期利好还是要结合实体经济、政策等各方面因素综合考虑。
据人力资源和社会保障部2012年1月公布的数据显示，目前我国基本养老保险基金结余1.92万亿元，大致分为基本养老保险、补充养老保险、商业保险和个人储蓄。
若以地方划分来看，目前广东社保基金结余总量则居全国首位，截至2010年年底广东养老金结余2276亿元，而2011年前11个月广东社保基金结余为1100多亿元。
在此前养老金委托投资运行的传闻中，江苏、浙江这两个省份也屡屡被提及。
根据公开资料，截至2011年11月，江苏养老保险基金累计结余1493亿元。而至2010年底，浙江全省养老基金累计结余1109.7亿元。
而在今年全国“两会”期间，有多位两会代表委员表态，称部分省份正积极研究推进地方社保基金的组合式投资运营。主管部门应尽快出台社保基金投资运营细则，制定一个安全、稳定和有保障的投资框架。
湖北省有关人士在接受媒体采访时表示，目前湖北省已着手研究养老金组合投资问题，并筹划相关工作。今年能否开始试点还不确定，但是预计近两年会有相关举措。开始会选择几个城市先行试点，不会在全省推广。
江苏省委常委、常务副省长李云峰表示，地方社保基金未来进行组合式投资是必要的也是可行的。按国际惯例，在安全、稳健和有保障的投资框架下，社保基金合理投资运营是一举两得的事情。
他认为，未来地方社保基金的投资运营，必须看准投资方向、把握分寸，不能将全部资金都投出去。地方社保基金应坚持长期投资、价值投资，比如可投资股权投资基金、共同基金、私募基金等。地方社保基金投资，需做一个投资组合，尽量分散和规避投资风险。
债市受益更为明显
面对市场及分析人士的舆论，全国社保基金理事会新闻发言人21日表示，该项资金将主要投资于国债、银行存款、企业债、金融债等有固定收益的产品，委托人可获得不低于同期银行定期存款利息的收益。
对此，业界认为，新增基金更多的配置到固定收益类产品中，说明将有很少的部分进入股市，对股市的影响主要通过心理预期，而实质影响更多的是债市。
海通证券(600837,股吧)姜金香认为，养老金性质具有“唯有源头活水来”式的长期性和稳定性，将为资本市场和投资领域注入源源不断的资金，资金的沉淀性和增量性都很强，投资固定收益类产品更能发挥固定收益类产品的优势。在风险处于较低的可控范围内通过规模优势获取长期较稳定的收益。
同时，按照更多配置到固定收益类产品的指导，本次投资到债市的资金将在600亿以上，将增加债市的需求量，对债券品种构成利好，结合目前债市的表现，利率债和资质较好的信用债将成为主要收益品种。考虑到分批入市，相对于21万亿的总量债市规模，利好的程度比较温和。
华安期货认为，从市场主导因素来看，市场短期受困于基本面影响，无风险收益率回落的作用也开始趋弱，3月下旬央票到期量将明显减少，考虑到季末因素流动性改善的效应短期将受到银行季末考核影响，流动性的短期扰动或抑制市场做多情绪。从资产替代效应来看，可以确定债市受益更为明显，对风险偏好较低的资金而言股市相对吸引力下降。
此外，有券商债券交易员指出，未来以北京、江苏、浙江、上海等其他经济发达省市潜在入市规模来看，养老金委托投资规模可能达到万亿元级别，其对于债券的估值等方面影响依然不容小觑。
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