板块估值差异明显 市场短线进入“防御状态”

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　　上周市场冲高回落，沪指重回2300点关口。从股指形态来看，沪指周线五连阳的反弹趋势较为稳固，如果考虑热点转换的频率，短期市场的调整风险需要有所化解。6月初陆续公布的宏观数据加大了市场环境的不确定因素，投资者观望情绪将会升温。预计本周初沪指仍有回探5周均线的要求，操作上，短线防御性策略需要加强。

　　安信证券投资顾问张德良指出，近期A股可能有一次“洗澡”式调整，但调整幅度不会太大。“主要是A股内部估值差异太大，大盘股和中小盘股估值相差好几倍；同时，市场依然会在新兴产业和传统产业之间进行博弈。”

　　申银万国分析师魏道科表示，上周A股最高上行至2334点回调，初步显示该颈线位的压力。只要30日均线尚能守住，反弹行情可延续。即使上周五沪深股指都下跌，但也有17只股票涨停，题材股依然是近期关注的重点。在操作中，暂可淡化指数，适当关注题材股行情。

　　从技术上来看，大盘在K线形态和技术指标上保持了良好的态势。在周线级别上，KDJ指标继续上攻，各线数据仍在安全区域之内，并没有超买。MACD指标中，绿柱逐步缩短并有翻红的迹象，DIF在零轴之上有向上金叉DEA的趋势。从均线系统上上来看，股指虽然冲高回落，但是仍在20周线上运行。5周线保持了良好的上攻态势。这些都有助于市场在未来的一周继续上攻。

　　操作层面，短期首先要注意规避涨幅过高的股票获利回吐风险，特别是小盘股的风险；其次，在参与题材性股票的炒作时要注意加快节奏，快进快出；三是，要注意把握调整充分类股票的机会，特别是那些业绩稳定，中报业绩有良好预期的公司；四是，在大盘指标股中继续关注房地产股，目前看除了地产板块外，其他指标股的市场认同度都很有限。五是，在经过高成长股票的大幅炒作后，市场热点有可能向低市盈率、安全边际高的业绩有稳定预期类股转换。

　A股市场重要新闻

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　　·理财产品纷纷打"儿童牌" 银行"搭顺车"被指偷懒

　　·高端银行卡免费服务多有限制 门槛多在几十万元

　机构观点

　财通证券：反弹趋势未变短线压力需化解

　　上周大盘震荡上行，周K线收出五连阳，但随着股指进入上档套牢区域，空头阻击力量开始增强。由于沪综指日K线在2161-2240点之间形成了双底形态，量度升幅高点为2339点，随着该高点已兵临城下，大盘在进入上档强阻力区后出现震荡的概率大增。

　　技术面，在之前三连月阴K线之后，红五月确立了月阳K线的反攻，6月将面临向上攻关无功而返的可能。从形态上看，大盘目前形成了小双底，即以4月16日2165低点、5月2日2161低点为双底，颈线位2250点，如按此技术量度计算反弹高点为2339点。而2444高点-2161低点下跌浪的0.618黄金分割反弹位为2336点，而继续往上将面临今年一季度反弹高点的套牢区域，因此反弹进入了上档压力区。从波浪理论来看，始于2161点的这一轮反弹已步入大C浪的反攻过程中，非典型的双头形态的压力仍制约着反攻的高度。

　　“推转型”是决策层的核心政策，因此符合产业转型升级政策需求、具有产业升级潜力的企业，将继续成为主流资金战略性锁定的品种，体现出“新型城镇化+科技创新+美丽中国”三大主题，因此消费成长值得中长期关注。

　国元证券：结构化行情延续个股补涨亦有分化

　　近期市场依然延续着结构化的行情，因此，接下来的行情是强者恒强还是风格转换是此次谈论的焦点，不论结果如何，由板块分化导致的震荡必将愈演愈烈。

　　首先，权重股低估值优势明显，是支撑市场不会深度下跌的中流砥柱。虽然中小板和创业板相对于主板的估值溢价已经处于过去3年的顶部区域。从相关研究报告中我们可以发现，成长股对应蓝筹股的市盈率溢价顶部区间为2-2.5倍，目前沪深300的TTM市盈率为11倍，中小板为25倍，创业板为47倍，溢价风险逐步显现。这样可能会导致震荡和反复震荡的加剧出现，而正是由于低估值权重股的群体也捍卫了市场不会出现深度整理的格局。

　　不过当前消费/周期、成长/周期相对PB分别为1.75、2.04，较近五年相对历史均值各高9.4%、33.3%。从不同市场风格的相对PE估值曲线走势来看，当前消费股相对周期股仍有一定的潜在超额收益空间，而成长股相对周期股PE虽已高出历史均值，但当前在宏观经济疲软、周期股难有作为下，涨幅较小的个股存在补涨机会，而板块整体震荡与分化将明显加剧。这点必须要有着高度的警惕和深度研究才行。

　西部证券：反攻进入上档强阻力区

　　上周末消息面公布5月份PMI为50.8%，连续8个月保持在50%以上，并创2个月新高。数据并未揭示经济平稳运行总体趋势有何变化，但在全球经济不景气氛围拖累下，国内经济增长动力依然呈现疲态，关注6月初陆续公布5月份宏观经济数据的实际情况。还有一点需要引起重视的是，近期外围市场宽幅震荡加大国内A股开盘震幅，上周五美股大幅收低，金价、油价重挫，全球经济疲弱对于周期性行业拖累更甚。综合作用下，本周基本面环境的不确定因素有所加大，权重板块的有效企稳缺乏经济增长动力的推动，对尝试风格转换的市场调整并不十分有利。

　　结合盘面特征观察，量能小幅萎缩和热点循环的停滞对指数上行形成拖累。以沪市为例，近两个交易周沪市日均成交分别为1120.47亿元、1077.67亿元，伴随股指反弹新高的出现，成交量方面出现一定程度的递减，而这种情况也同样出现在中小板综指和创业板综指上，反弹不放量无疑表明多空分歧的进一步加大，这也会加大指数上行的难度。另一方面，市场风格的有效转换难以展开，政策红利预期的主题投资是5月结构性反弹的重点，虽然从上周初沪指攻克2300点关口的表现来看，金融股起到了不小的推动作用，但从资金流向观察，券商信托、银行资金净流入分别为5.33亿元、3.87亿元，而保险、房地产板块资金净流出4.17亿元和4.66亿元，缺乏持续有效的资金流入，使上述主流权重较难尝试风格转换。进入本周，中小市值品种中成长性个股还面临一定的调整压力，挖掘蓝筹股低估值潜力要等待未来中报行情的带动，热点暂时性“断档”的时间期，股指在本周进行回抽整固概率较大。

　　观察技术特征，沪指日K线呈现明显的冲高回落迹象，5日、10均线逐步收敛的迹象，说明短期市场震荡整理的要求不断加大。周线形态五连阳奠定反弹趋势的稳定，但量能的相对缩减相应抑制反弹速率的抬升，股指也有回撤5周K线2248点的必要。因此，本周市场将会呈现反弹趋势尚在，短线压力需化解的整固形态。操作策略方面，整体持仓比重不宜超过六成，已有的个股品种需要借助市场震荡时机进行调配，对手中持有的中小板滞涨个股以锁定当期利润为主，相应加大持仓配比中成长蓝筹的配置。

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