保监会严格限制万能险利率 万能险或被置换

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　　保监会刚刚下发征求意见稿，拟进一步收紧高现价产品，并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制。据中金公司测算，预计目前A股中约有5000~6000亿存量资金来自于高现价万能险。新规若实施，来自万能险的存量资金会逐步在5年内被置换或取出。而由于新增产品进一步收严，来自这一类保险公司的增量资金恐受影响。对股市将产生怎样的影响？对此各方持有什么观点？

　　【财经热点事件简析】

　　保监会在日前下发征求意见稿拟进一步收紧高现价产品，并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制。该政策如真付诸实施，限制力度或是前所未有。

　　据中金公司测算，预计目前A股中约有5000~6000亿存量资金来自于高现价万能险。新规若实施，来自万能险的存量资金会逐步在5年内被置换或取出。而由于新增产品进一步收严，来自这一类保险公司的增量资金恐受影响。

　　就个股来看，万能险资金持股市值最高的5只个股分别是中国平安、浦发银行（600000）、金地集团（600383）、金融街（000402）和海格通信（002465），持股市值分别达到226.23亿元、152.16亿元、121.95亿元、46.12亿元和7.52亿元，持有公司分别来自华夏人寿、富德生命人寿、富德生命人寿、和谐健康和君康人寿。

　　【后市影响】

　　1、举牌现象或难持续

　　保险资金在A股市场的持股比例不断攀升。统计数据显示，截至8月1日，保险机构所持有的A股股票为602只，市值共计7362.54亿元，占总市值的比例为1.48%。从行业分布来看，金融、非银行金融、医药、房地产等板块成为保险资金整体上持股的首选。

　　分析人士认为，未来五年保费收入将保持10%左右的年复合增长率，平均每年为A股带来新增量资金约2000亿元，但考虑到万能险、偿二代等因素，险资举牌行为恐难长期持续。

　　中金公司表示，这一政策如若实施，将对激进型寿险公司的增量保费造成进一步利空。这一版征求意见稿相比于3月的规定，对新产品做了更严格的规定，否定了一切三年内存续期的产品，使增量受到极大限制。寿险公司必须销售退保在三年以后的产品（较难卖），万能险保费增速可能大幅下降。

　　据中金公司测算，目前A股中约有5000~6000亿存量资金来自于高现价万能险。新规若实施，来自万能险的存量资金会逐步在5年内被置换或取出。但由于新增产品进一步收严，来自这一类保险公司的增量资金恐受影响。

　　不过，中金公司也表示，这一政策也将对上市大型寿险形成利好。

　　3、资管计划监管加码重仓股面临风险

　　对于A股市场来说，过去几年资管计划大批量涌现，是启动一波牛市的重要助力。尤其是通过银行理财资金等多种渠道形成的高杠杆结构化资管计划，让A股市场成交量在去年达到了前所未有的规模。伴随资管计划大幅度“去杠杆”，以及各方面监管措施力度加强，A股也感受到压力。

　　某基金子公司负责人指出，按照监管层的要求，除了增量资管计划无法加杠杆外，存量资管计划也需要对照整改，到期延续的概率很低。一些现有资管计划重仓的个股就会面临压力。如果按要求整改，这类个股短期就会有较集中的抛压；而按照合同约定，现有资管计划仍可执行到期，但考虑到结构化因素，到期后这些资管计划展期的可能性几乎没有，届时会给股价造成一定心理压力。该负责人强调，投资者尤其要提防资管计划扎堆重仓的个股，由于并不清楚这些资管计划的杠杆情况，一旦需要整改或不予展期，投资者会面临股价变动风险。

　　【券商观点】

　　东吴证券分析师丁文韬认为，做高账面利润、战略收购等方面的需求驱动民营保险机构持续加仓股票。随着民营保险近期获得大量资本注入以及迅速加杠杆，按30%股票配置上限计算，民营保险机构将有3000亿级别增量资金入市。2016年出台的中短期存续期产品新规对短期理财险规模做出了限制，但由于新规给予了5年的调整过渡期，预计民营保险机构在2016年度仍然可以利用此类理财险快速加杠杆。

　　国信证券分析师陈福认为，国内险资持有较高比例股票，一方面是有国内较中长期基本面的因素支撑，另一方面更应该从边际因素中寻找答案：越来越多的万能险保费收入使保险公司承担需要支付给保户具有刚性兑付性质的资金成本，加大险企投资压力；同时，“资产荒”压力逐步增大，险企有通过股票资产提升收益率的内在激励，市场上“举牌”上市公司的也多为具有代表性的资产驱动型险企。

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