保费将面临拐点：上市公司转型保险方兴未艾

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　　保费：迎来拐点。2016年上半年，寿险保持了强劲的增长，1-4月寿险原保费收入增速48.0%，为2009年以来最高。我们认为寿险仍将保持高增长，但今年会是拐点。由于政策打压，理财型寿险产品销售热潮将降温。健康险保持高增长，占人身险比例逐步提升。养老险税延政策呼之欲出，将步入高增长阶段。保险供给侧改革，上市险企渠道和期限结构持续优化。财险增速维持下降趋势，费率改革将影响竞争格局。

　　投资：渠道多元化，投资收益率难超越2015年。2015年我国保险行业全年资金运用收益率达7.56%左右，为2008年以来最高。偿事代实施，股票投资将偏向主板股票和集中持股。海外资产配置在外汇额度放开之前难有突破。信用风险对于保险公司的影响不大，但仍需警示风险。保监会清理保险资管通道类业务，对保险资管影响甚微。中小保险公司频举牌趋势2016年下半年或将延续，但有所降温。

　　资本：偿事代1季度正式实施。“偿事代”监管模式对于规模大、运营好的保险公司来说较为有利，仍这一点上来说，大型上市险企基本符合。对于致力于冲规模的中小险企来说，在2016年前后，可能会有补充资本的需求。

　　投资推荐：关注三类公司：一是新华保险、中国太保和中国人寿等大型上市险企；二是旗下险企已盈利迈入高速成长期的天茂集团（000627，股吧）、华资实业（600191，股吧）等；三是保险业务可以与原有业务产生协同效应的，或者公司投资能力比较强的拟新设保险公司的上市标的，如腾邦国际（300178，股吧）等。

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